东方雨虹(002271):定增促打通上下游 产业协同或进一步提升公司行业领导力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/阚磊 日期:2020-10-21

  事件:

      公司10月15 日晚披露了非公开发行股票预案,发行对象为不超过35位特定投资者,拟募集资金总额不超过80 亿元,所募资金将用于广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地等12 个生产建设项目和补充流动资金。

      点评:

      防水材料产能扩张,生产布局持续优化。此次定增涉及到的12 个生产项目计划累计投资71.451 亿元,设计年产防水卷材2.89 亿平方米,年产防水涂料44.5 万吨,极大扩充了公司现有的防水材料产能。其中公司增长最快的业务高分子卷材年产能新增一亿平方米,相比于存量8000 万吨年产能新增一倍多,稳居行业第一。拟建设的生产基地覆盖华东、华北、华南和西南地区,项目全部投产后将进一步巩固公司在防水材料领域的龙头地位,完成面向全国的战略布局。

      经营性现金流充沛,稳健经营有保障。由于防水行业的特性,垫资不可避免,因此现金流管理是防水企业的重要经营环节。今年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-3.59 亿元,较上年同期增加68.37%,主要系公司销售回款增加所致。本次定增所募集资金有24 亿元用于补充公司流动资金,将很大程度上缓解经营现金流压力,减少银行贷款产生的财务费用,保障公司稳健经营。

      加速产业延伸,转型建筑防水领域系统服务商。公司在深耕建筑防水主业的同时,延伸至民用建材、节能保温、建筑涂料、非织造布、建筑修缮、特种砂浆、建筑粉料等上下游领域,充分发挥协同作用。12个生产项目中,包括年产50 万吨建筑涂料、年产125 万吨砂浆、年产15 万吨非织造布和13.5 万吨功能薄膜等材料,这些材料的投产将保障公司生产过程中的辅材质量及供货,且有利于公司深入防水细分市场。

      维持公司“买入评级”。预计公司2020-2022 年实现归母净利润25.88/29.79/34.35 亿元, 同比增长25%/15%/15% , 对应EPS 为1.65/1.90/2.19 元。

      风险提示:基建和地产投资增速不及预期,原材料价格剧烈波动。