冀东水泥(000401)2020年三季报点评:Q3销量大幅提升 四季度盈利或更佳

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2020-10-21

  投资要点:

      维持“增持” 评级。公司公布2020年三季报,实现收入251.54亿,同降4.76%;归母净利润为20.94 亿元,同降15.96%,EPS 为1.44元,符合市场预期。受疫情影响,我们下调2020-2022 年EPS 预测至2.23、2.74、3.15(-0.34、-0.27、-0.28)元,维持目标价25.7 元。

      三季度销量实现大幅增长。公司Q3 水泥熟料销量约3472 万吨,同比大增近20%,带动前三季度销量恢复正增长。我们认为三季度在京津冀区域疫情的反复结束后,区域需求明显反弹。我们认为四季度京津冀区域需求有望继续进入赶工进程;并且考虑到2019H2 京津冀区域由于阅兵影响施工需求,我们判断四季度公司弹性依然有望显著。

      盈利能力环比继续抬升,四季度有望更上一层楼。我们估算公司Q3出厂均价为约324 元/吨,同降28 元/吨,吨毛利为113 元/吨;受深化精细化管理,三费为54 元/吨,同降7 元/吨,吨净利为约44 元/吨,同降11 元/吨,但环比提升约5 元/吨。我们观察到冀东水泥10月第二周北方区域大幅提价50-100 元/吨,四季度盈利有望更上一层楼。

      雄安正式进入大规模开发阶段,2020H2 及2021 年量价值得期待。

      我们认为在疫情影响下,财政货币政策有望持续发力,京津冀城市群基建重要性将进一步显现;同时2020 年雄安区域有望进入大规模城市开发阶段,华北区域需求有望展现弹性,公司有望量价齐升。

      风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。