沃森生物(300142):13价肺炎疫苗放量推动业绩高增长

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/周平/蔡承霖 日期:2020-10-21

  13价肺炎疫苗放量,嘉和生物港股上市增厚业绩。

      2020 年三季报实现收入15.67 亿元(+96%)、归母净利润4.35 亿元(+262%)、扣非后归母净利润4.32 亿元(+278%);2020Q3 单季度实现收入9.93 亿元(+234%)、归母净利润3.74 亿元(+955%)、扣非后归母净利润3.75 亿元(+1033%)。公司业绩高增长,一方面是因为核心产品13 价肺炎结合疫苗在主要省份完成招标后实现快速放量,另一方面是因为嘉和生物在港股上市带来1.61 亿元公允价值变动收益。

      13 价肺炎结合疫苗放量将推动业绩高增长。

      预计13 价肺炎结合疫苗存量市场需求达到960 万支,假设4 年完全消化,年销量峰值288 万支。增量市场按照每年1500 万新生儿测算,每人4 支,未来接种率将提升至30%,对应年需求量1800 万支,国产占比70%,沃森在国产企业中占比50%,对应年销量630 万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918 万支,按照550 元平均价测算,峰值收入将达到50 亿元。

      mRNA 新冠疫苗市场空间潜力巨大。

      预计中国新冠疫苗生产企业净利润有望达到378 亿元。国内市场:我国14 亿人,新冠疫苗接种率中性预测40%,每人接种2支,单支净利润15 元,单人份净利润30 元,净利润168 亿元。

      海外出口:发展中国家超40 亿人,中性假设下达到25%,70%选择中国生产的低成本疫苗,对应净利润210 亿元。公司与艾博生物合作开发国内进度最快的mRNA 新冠疫苗已进入1 期临床,有望分享新冠疫苗市场。

      投资建议

      维持盈利预测不变, 预计2020-2022 年归母净利润分别为9.44/15.59/20.10 亿元,对应 PE 分别为94/57/44 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。