沃森生物(300142):13价肺炎迅速放量 研发工作有序推进

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/经煜甚/王明瑞 日期:2020-10-21

  事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入15.67亿元,同比+96.46%;归母净利润4.35亿元,同比+261.79%;扣非归母净利润4.32亿元,同比+278.29%;经营性净现金流1.13亿元,同比+104.47%;EPS 0.28元;业绩符合市场预期。

      点评:

      三季度收入迅速提升,13价肺炎迅速放量:2020Q1~3,公司单季度营业收入分别为1.12/4.61/9.93亿元,同比-36.34%/+42.24%/+234.49%;归母净利润-0.18/0.80/3.74亿元,同比-145.18%/+77.58%/+955.45%;扣非归母净利润-0.20/0.77/3.75亿元,同比-151.51%/+81.76%/+1032.98%。Q3收入大幅增加主要是新增13价肺炎结合疫苗等重磅品种拉动,其中:13价肺炎结合疫苗Q3单季度批签发量211万瓶,Q1~3累计331万瓶,预计将实现收入超过15亿元;23价肺炎多糖疫苗Q3单季度批签发量149万瓶,Q1~3累计213万瓶,预计将实现收入超3亿元。

      研发工作有序推进,产品梯队持续丰富:Q3大力投入研发,单季度研发费用增加至1.04亿元,研发费用率达到10.51%,估计是有多个疫苗开展或筹备临床试验工作所致。公司的2价HPV疫苗上市申请于2020.7承办;ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗于2020.9公示III期临床方案;9价HPV疫苗于2020.10完成I期临床;四价流感病毒裂解疫苗于2020.10公示I期临床方案;与合作方共同开发的新冠mRNA疫苗已获批临床,正在开展I期临床试验,带状疱疹mRNA疫苗处于临床前开发阶段。随着研发工作的持续推进,公司产品梯队将不断升级,为长期业绩增长打下坚实的基础。

      拟在港交所主板上市,进一步提升资本实力:公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次发行上市成功后,公司的资本实力和综合竞争力将得到提升,资本结构进一步优化,将有效利用境外资本市场融资促进业务发展。

      盈利预测、估值与评级:公司是中国疫苗出口领军企业,13 价肺炎、HPV、新冠mRNA 疫苗处于国内第一梯队,即将进入重磅新品集中上市期,业绩释放加速,国内第一梯队。维持2020-2022 年净利润预测不变,由于股权激励导致股本变动,对应EPS 调整为0.62/0.98/1.31 元(原预测为0.62/0.98/1.32 元),同比增长573%/58%/34%,现价对应PE 为92/59/44 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。