利率债周报：我国Q3经济稳步恢复 债市机会仍需谨慎

主要观点

    上周，我国利率债一级市场发行和二级市场成交皆较前周（十一假期后首周）有所恢复，但二级市场仍偏冷清，现券成交报约20450 亿，已较九月周度均值下行接近一半。收益率方面，国债和国开债不同期限走势分化，前期上行幅度较大的1Y 短端小幅回落，其余期限仍以上行为主。

    上周，统计局和央行分别发布我国三季度和9 月宏观经济和金融数据，整体亮眼——三季度GDP 同比增长4.9%，前值3.2%，前三季度GDP 同比增长0.7%，增速由负转正；9 月新增贷款、M2、社会融资规模等金融数据均好于预期；9 月通胀数据略有回落。

    我们认为，虽有部分市场声音认为第三季度GDP 数据小幅低于预期，但就业、工业、投资等重要分项数据实质上保持了稳定恢复，前三季度主要经济指标增速已由负转正，高技术产业投资和实物商品网上零售消费等供需两端新动能增速强劲——虽然面临国际不确定性等因素压力，我国经济整体保持了持续稳定恢复态势。因此，虽然当前债券市场存在收益率回升幅度、外部不确定等波段做多因素，我们建议仍需保持谨慎与耐心——短期看，注意对整体方向和阶段保持研判，可结合供需和市场结构，适度考虑短期地方债、同业存单、高等级信用债的供需和结构性机会。

    风险提示

    疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。