旭升股份(603305):旭升稳步发力 前三季度业绩表现优异

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/赵水平 日期:2020-10-21

  事件:公司前三季 度实现营收11.05 亿,同比增长42.2%,实现归母净利润2.31 亿,同比增长69.72%。三季度实现营收4.41 亿,同比增长60.8%,实现归母净利润9022 万,同比增长75.9%。公司业绩超出预期。

      1、 前三季度业绩分析:公司前三季度营业总收入11.05 亿,营业成本7.18 亿,64.94%,同比减少1.34pct; 销售费用,管理费用,研发费用,财务费用率共计10.71%,同比减少2.64pct。其中,研发费用率相比于去年同期减少0.87pct,为3.84%;管理费用率也比去年同期减少1.62pct,为4.35%。由于各项费用率整体下降,最后净利率为20.9%,相比去年同期提高3.39pct。所以前三季度净利润同比增长69.72%,远高于营收增长42.2%。

      2、 核心客户销量不断创新高,新客户新项目进展顺利:公司从2014年开始与特斯拉建立深度合作关系,至今已经开始供应传动系统,悬挂系统,电池箱等各类铝合金铸件,锻件,挤压件。随着特斯拉销量不断提升,旭升股份销售额也有望持续提升。同时,我们预测随着Model 3,Model Y 的国产化,旭升有望进一步提高单车价值量。上半年旭升在采埃孚的销售额同比增长186%,为4869万,主要是新项目批产,进入爬坡阶段,未来有望继续带来营收增加。公司去年大客户主要为特斯拉,采埃孚,北极星, AmTech,海天塑机,菲仕技术等;今年AmTech,海天塑机,菲仕技术等前几名客户已经被伊顿,马瑞利,宁德取代。后续伊顿,马瑞利等客户的订单也会持续放量。总体来讲,今年新客户新项目进展顺利。

      3、 高压压铸+锻造+挤压,三大工艺齐头并进:铝合金作为汽车轻量化材料之一,正在逐渐取代钢的应用。尤其新能源汽车对于轻量化的要求更高,为了减少车身重量,提高续航里程,车内铝合金的价值量有望继续提升。公司发展目标明确,专注于新能源汽车铝合金的精加工产品的生产和研发:现在已经有4 个工厂投入生产高压压铸件,锻件工厂己部分投入量产,同时在建挤压工厂。

      未来三大工艺齐头并进,可以覆盖各类铝合金产品。我们预测到2025 年公司建好所有工厂并且投入运营,届时所有工厂产值可达60-70 亿,成长空间巨大。

      投资建议:公司致力于新能源汽车和汽车轻量化领域,未来成长空间大。预计 20/21/22 年归母净利润 3.05/4.32/6.07 亿。

      风险提示:客户销量不及预期,工厂进度不及预期。