保险行业2020年9月上市险企保费收入点评:寿险表现平稳 关注开门红

类别:行业 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:—— 日期:2020-10-21

  中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其9月份保费数据。从寿险方面来看,9 月五家上市险企共实现寿险保费收入1293亿,YOY 降0.5%,表现依旧弱势。今年前三季度五家上市险企共实现寿险保费1.37 万亿,YOY 增4.8%。

      平安寿险9 月实现保费收入379 亿元,YOY 增3.1%,继续录得弱势增长。

      前三季度累计降2.6%至4068 亿,降幅较前8 月收窄0.7pct。从保费拉动的结构来看:9 月新单保费117 亿,YOY 降1.6%,9 月续期保费262 亿,YOY 增5.4%。

      从累计数据来看,前三季度新单累计降10.2%至1172 亿,续期累计增0.8%至2897 亿。

      中国人寿9 月实现保费508 亿元,YOY 降5.6%,继续录得负增长,可能和公司目前积极备战明年开门红有关(国寿9 月底推出开门红产品鑫耀东方年金保险)。从累计保费来看,前三季度累计增9.4%至5436 亿,增长态势好于同业。

      新华保险9 月实现保费178 亿元,YOY 增4.5%,增长稳健。公司前三季度累计增25%至1344 亿,展现其较强的负债端扩张能力,整体表现好于上市同业。

      公司保费端表现较好,主要源于公司从去年年底开始,保费策略有所改变,即重启银保趸交渠道,对保费增长有较好的推动作用。

      人保寿险9 月实现保费收入67 亿元,YOY 增8.5%,前三季度累计增3.4%至1094 亿。从险种来看,健康险为寿险保费增长主要推动。

      太保寿险9 月实现保费收入162 亿,YOY 降0.5%,降幅收窄7.9pct。从累计保费来看,前三季度保费YOY 微降1.6%至1828 亿。

      从上市险企最新数据来看,9 月平安、人保、太保共实现财险保费收入770亿,YOY 增9.0%。从非车险方面,后疫情时期相关非车险恢复(如企财险、货运险)。从车险来看,9 月新车销售继续向好(据乘联会,9 月新车销售增13%),对车险保费有正向贡献。从累计数据来看,今年前三季度共实现财险保费收入6783 亿,YOY 增7.9%。

      人保财险9 月实现保费收入366 亿,YOY 增2.6%。从累计数据来看,人保财险前三季度保费YOY 增3.7%至3442 亿。从人保的保费分项来看,今年意健险和农险依旧向好,实现两位数增长。随着新车销售较好,车险也得到提振。

      财险行业规模效应明显,人保基本上每年均承保盈利。我们依旧看好人保财险在行业龙头地位的巩固。

      展望未来,一方面,疫情之后居民保险意识有望进一步被唤醒,且随着人口老龄化,人均医疗支出提升,保险越来越成为一种刚性需求;另一方面从保险密度和保险深度指标上来看,中国目前依旧在世界上处于较低水准,有望进一步提升。

      目前险企负债端表现相对平稳,目前已进入开门红准备阶段,估计险企将积极备战,1Q2021 保费端或有较快增长动能。资产端方面,在十年期国债收益率已回升至3%以上,资产配置压力将有所缓解,压制估值的主要因素在边际减小。随着宏观经济逐渐复苏,后续或继续对长端利率产生一些支撑。

      保险股估值目前依旧处于历史较低位置,从长期来看,此时为较好的买点。

      个股方面,中国平安积极推动寿险改革,科技应用水准好于同业,具备较强的竞争力,给与“买入”评级。中国太保专注主业,保费表现中规中矩,给与“买入”评级。中国人寿保费整体增长稳健,目前依旧为寿险龙头,“买入”评级。

      新华保险今年来负债端扩张较好,且好于上市同业,管理层变更之后对保费增长有较大的诉求,“买入”评级。中国人保财险龙头地位稳固,寿险正处于优化结构及渠道过程中,考虑目前社保有意减持其A 股,对股价产生一定压力,我们更建议投资者关注估值极具性价比的H 股。