2020年9月钢铁行业数据点评:钢材供应维持高位 地产需求边际转弱

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥文/郦悦轩 日期:2020-10-21

  事件:

    国家统计局公布钢铁行业数据。2020 年9 月我国生铁产量7578 万吨,同比增长6.9%;1-9 月生铁产量66548 万吨,同比增长3.8%。9 月粗钢产量9256 万吨,同比增长10.9%;1-9 月粗钢产量78159 万吨,同比增长4.5%。9 月钢材产量11806 万吨,同比增长12.3%;1-9 月钢材产量96424 万吨,同比增长5.6%。

      重要信息回顾:

    钢材供应维持高位,需求不及预期,库存去化放缓。受局部地区环保限产政策扰动,9 月生铁、粗钢、钢材产量环比8 月分别下降3.52%、2.41%、0.9%,同比增长6.9%、10.9%、12.3%,显示钢材供应环比减少但仍处于同期最高水平。由于9 月钢材供应处于同期高位,但终端需求表现未及市场预期,导致旺季库存去化幅度放缓,截止2020 年9 月25 日,五大品种钢材总库存为2211 万吨,较8 月末仅减少38 万吨,而去年同期五大品种钢材总库存降幅为235 万吨。

    1-9 月基建投资(不含电力)累积同比增速由负转正。2020 年1-9 月基建投资(不含电力)累计同比增长0.2%,增速环比提高0.5 个百分点,基建投资(不含电力)累计同比增速今年首次实现由负转正,显示基建投资持续回升。9 月房屋新开工面积、施工面积当月同比增速由正转负。2020 年1-9 月房屋新开工面积累计同比下降3.4%,降幅环比收窄0.2 个百分点,9 月当月房屋新开工面积同比增速结束连续4 个月正增长态势,同比下降1.95%; 1-9 月房屋施工面积同比增长3.1%,增速环比回落0.2 个百分点,9 月当月房屋施工面积同比增速结束连续3 个月正增长态势,同比下降4.55%。9 月当月房屋新开工及施工面积同比增速由正转负,带动市场对后期地产耗钢需求回落的担忧。制造业投资同比降幅持续收窄。2020 年1-9 月制造业投资累计同比下降6.5%,降幅收窄1.6 个百分点,显示制造业投资持续改善。

    我们维持钢价震荡运行的判断。供应端,9 月钢材供应量环比有所回落,但仍旧维持同期高位水平,由于当前吨钢利润维持低位,后续钢材产量或难以出现大幅增加;需求端,10月仍是传统钢材消费旺季,终端成交处于同期高位水平,但后期建材终端需求大概率将出现季节性回落,且地产数据方面,9 月当月房屋新开工面积、施工面积同比增速由正转负,引发市场对后期地产端需求走弱的担忧;库存端,由于当前供应没有大幅增加,需求仍旧处于旺季水平,预计库存仍将持续去化,但市场对后期需求走弱的担忧或将对钢材价格形成一定抑制,预计钢材价格或将维持震荡态势运行。

    投资策略:普钢方面推荐低估值标的华菱钢铁。特钢方面推荐穿越周期,业绩稳定的中信特钢,同时关注高温合金标的ST 抚钢。

    风险提示:秋冬季节疫情反复,下游开工受阻,带动钢材需求大幅回落。