华润微(688396)公司动态点评：Q3业绩超预期增长 功率半导体需求向好

事件：

    1. 公司公布三季度财报，前三季度实现收入48.89 亿元，同比增长18.32%；归母净利润6.87 亿元，同比增长154.59%；扣非后归母净利润6.01 亿元，同比增长355.80%。其中，Q3 收入18.26 亿元，同比增长22.39%，环比增长8.63%；归母净利润2.84 亿元，同比增长269.12%，环比下降1.73%；扣非后归母净利润2.56 亿元，同比增长260.56%，环比增长0.39%。

    2. 公司拟非公开发行股份募集资金不超过50 亿元，用于“华润微功率半导体封测基地项目”以及补充流动资金。

    Q3 业绩超预期成长，产能饱满需求持续向好：公司前三季度营收同比增长18.32%，归母净利润同比增长154.59%，产能利用率提升、折旧减少带动公司前三季度营收以及净利润成长，其中前三季度产品与方案板块收入占比达到45.48%，同比提升了1.58pct，自有产品收入占比持续提高。

    从Q3 单季度来看，公司产能利用率满载，业绩延续Q2 高增长趋势，营收和归母净利润同比分别增长22.39%、269.12%，其中毛利率为29.52%，同比提高4.12pct，环比提高0.25pct。另外，公司在Q3 还完成了对杰群电子的收购，持股比例提高至70%，杰群电子主要做汽车电子领域的封装，收购杰群电子将帮助公司拓展汽车电子领域客户。展望Q4，全球8 寸线产能持续紧张，功率半导体需求向好，其中部分MOSFET 厂商价格已经开始上涨，公司产能利用率饱满，业绩有望延续高增长。

    定增募投提高封测产能与技术，全产业链运营能力进一步提高：公司拟通过定增募集资金投入功率半导体封测基地项目，项目总投资42 亿元，拟投入募集资38 亿元，建设期3 年。该项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品；生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。公司是国内领先的半导体IDM 厂商，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，其中在功率半导体领域处于国内领先地位，通过此次项目的实施，公司将提升在功率半导体领域及封装测试环节的工艺技术能力与科技创新水平，提高全产业链一体化运营能力，进一步增强公司在功率半导体领域的综合竞争力。

    功率半导体市场需求向好，国产替代空间巨大：电动车较传统汽车动率半导体用量大幅提高，其中轻混车（MHEV）、 混动车/插电混动车（HEV/PHEV）、纯电动车（BEV）中功率半导体的单车平均成本为90 美元、305 美元，350 美元，较传统汽车分别提高了27%、330%、393%。

    根据InsideEV 的数据，全球插电式电动车的销量在经过大约一年相对较低的增长，在2020 年7 月迎来强劲反弹，全球共销售近24.8 万台，同比增长了76%。未来随着电动车渗透率进一步提高，有望带动功率半导体市场持续向好。另外，工业、消费电子、通讯等市场也将带动功率半导体需求成长。中国作为全球最大的功率半导体市场，在全球市场中占比高达36%。目前，国内功率半导体市场国产化率较低，超过一半的功率半导体需要依靠进口，高端功率半导体大部分被国外垄断，国产替代空间巨大。

    维持“推荐”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体IDM 的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为10.01 亿元、12.35亿元、14.49 亿元， EPS 分别为0.82 元、1.02 元、1.19 元，对应PE 分别为70.40X、57.07X、48.65X，维持“推荐”评级。

    风险提示：功率半导体需求不及预期，研发进度不及预期，产能扩张不及预期，国产替代不及预期。