9月份保费数据点评:开门红叠加利率走势 继续看好保险股

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/刘淇 日期:2020-10-21

核心观点:

    9 月份上市险企寿险保费增速延续分化态势。上市险企发布月度保费数据公告:(1)原保费方面,1-9 月份平安/国寿/太保/新华寿险的原保费规模依次为4068 亿/5436 亿/1828 亿/1344 亿,同比增速依次为-2.6%/9.4%/-1.6%/24.5%。9 月单月平安/国寿/太保/新华寿险原保费同比增速分别为3.1%/-5.6%/-0.5%/4.5%,其中新华单月实现高增长预计主要是销售人力的持续增长及公司继续推动分公司进行2020 年的收官;平安保持略微正增长得益于业务的持续推动;国寿略微负增长预计为公司在9 月份下旬开始聚焦开门红预售准备工作;太保负增长原因在于公司推出10 月策略性产品,导致代理人提前开始蓄客。(2)新单,平安寿险个人新单1-9 月累计保费978 亿,同比-14.2%。

    10 月份行业拉开2021 年开门红预售大幕,上市公司调整开门红策略、产品竞争力提升及当前的宏观环境利好年金险销售,我们认为开门红有望大“红”,2021 年全年保险负债端均有望向上发展。(1)开门红预售节奏提前,当前平安、国寿均已进入开门红预售阶段,太保进入策略性产品销售阶段,较去年预售节奏提前一个月有余,部分上市公司采取先进行2021 年开门红再进行2020 年收官的节奏,一方面降低未来可能再次反弹的疫情导致线下销售受阻的潜在风险,另外有望提前奠定较高新单的基础;(2)产品竞争力提升,平安、国寿、太保的主力产品均为传统年金险+万能险账户的模式。一方面搭配的万能险账户结算利率以5%左右为主,收益率明显高于同期理财型产品;另外传统年金险的保险期由去年的15 年为主调整为今年的10 年期为主甚至更短(平安的财富金瑞保险期间缩短至8 年),缩短投保人年金回收期,利益能提前落袋,提升居民对年金险产品的配置意愿;(3)宏观经济持续回暖,货币增速提升(9 月份M1 同比增速回暖至8.1%),高净值客户现金流提升均有望提升居民对年金保险的消费能力,尤其是大额年金的消费能力,再次利好开门红主力产品销售。综合来看,保险公司有望实现2021 年开门“红”,参照行业“开门红则全年红”的惯例及2020年全年的较低基数,我们认为2021 全年的负债端也有望趋势向上,实现新单两位数的正增长,新一轮寿险承保端的上行周期即将开启。

    保险资产和负债景气度均进入上升通道,戴维斯双击维持行业“买入”

    评级。2021 年开门红、全年红,预计开门红的预售数据有望持续佐证负债端的拐点向上趋势,考虑到宏观经济及货币政策,长端利率有望持续向上,我们继续判断保险股后续表现可能好于市场,个股建议关注:中国平安(A/H)、中国人寿(A/H)、新华保险(A/H)、中国太保(A/H)。

    风险提示:经济复苏不达预期,10 年期国债收益率持续下行。