中信特钢(000708)2020年三季报点评：三季度业绩同比上行 公司盈利韧性凸显

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    公司发布2020 年三季报，2020 前三季度公司实现营业收入550.39 亿元，同比增长0.40%；实现归属于母公司股东净利润43.46 亿元，同比增长4.23%；第三季度公司实现营业收入191.70 亿元，同比上涨0.40%；实现归属于母公司股东净利润15.97 亿元，同比上涨13.69%。

    点评

    汽车、工程机械产销持续上行，三季度公司核心产品需求向好。公司三季度业绩实现同比增长，显现出较强的盈利韧性。我们认为公司盈利稳健主要得益于两方面：其一，成材端，三季度以来汽车、工程机械产销维持上行格局，9 月份汽车产量同比增幅达到14.1%，9 月挖机销量同比增幅达到64.8%，公司核心产品轴承钢、汽车用钢需求向好带动钢材盈利水平上行，三季度公司销售毛利率达到18.15%，同比上升2.21 个百分点，环比上行0.6 个百分点；其二，成本端，公司在三季度铁矿石价格持续上行、生产成本偏高形势下，通过由中信泰富特钢作为平台统一采购大宗原材料，控制好资源总量和库存，压降采购成本；同时在生产过程中开展全流程降本，降本降耗效果显著。

    特钢领军企业行稳致远，维持“增持”评级。短期内，青岛特钢环保搬迁续建项目在明年下半年投产、靖江特钢产能利用率提升都将确定性增厚公司业绩；中长期来看，公司作为特钢行业领军企业，有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量，实现业绩平稳增长。我们预计2020-2022年公司归属母公司股东净利润分别为62.09、63.57、67.90 亿元，对应EPS 分别为1.23、1.26、1.35 元/股，当前股价对应的PE 为13.94、13.62、12.75 倍，对公司维持“增持”评级。

    风险提示：特钢需求不及预期、公司收购资产整合效果不及预期。