壹网壹创(300792)：拟募资发力内容电商及自有品牌 拓展业务宽度

　　核心观点：

    　　壹网壹创发布《2020 年度向特定对象发行股票预案》，拟向特定对象（不超过35 名）发行股票，募集资金总额不超过11 亿元，其中5.3亿元用于自有品牌及内容电商项目、0.9 亿元用于仓储物流项目、1.6亿元用于研发中心及信息化项目、3.1 亿元用于补充流动资金。

    　　自有品牌及内容电商项目将拓展公司业务宽度。①内容电商：公司拟从线上店铺直播、视频平台代运营、IP 号打造三方面加强内容服务能力，在淘宝、抖音、快手孵化达人，并为品牌提供各主流平台视频和直播服务。壹网壹创入局短视频及直播电商，货品（品牌资源）、操盘能力（丰富的营销经验）均具备优势，在流量平台高质量品牌货稀缺、专业运营团队稀缺的环境下，有望充分享受行业红利，提高GMV 并进一步加深品牌服务深度，切分品牌更多的营销预算。②自有品牌：公司拟加大在食品、保健等行业自有品牌的建设和推广力度。壹网壹创在美妆类目中曾成功孵化“小雀幸”眼霜等产品，拥有新品起爆的营销能力和经验。此次选择的类目与公司服务的主要品牌类型有所区隔，且产业供应链资源丰富相对易于切入，自有品牌有望成为壹网壹创品牌服务主业之外的加分项。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年公司营业收入分别为14.4/17.0/22.0 亿元，归母净利润分别为3.5/5.0/6.8 亿元，同比增长59.5%/42.7%/36.3%。参考可比公司估值情况，综合考虑壹网壹创所处赛道的景气度优势、扩张潜力、龙头地位，给予公司2021 年60X PE，对应合理价值207.45 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：募投项目实施效果不及预期；品牌将电商渠道收归自营或变更服务商；新品牌拓展不达预期；电商行业、美妆行业景气度下降。