基础化工行业：粘胶短纤价格持续上涨事件点评：下游需求旺盛 粘胶短纤景气度加速上行

事件:

    近期粘胶短纤价格持续上涨,当前市场价10350元/吨,双节至今上涨约15.3%,价差扩大约1170元/吨,自8月初以来粘胶短纤价格已累计上涨约25%。

    评论:

    1、下游纺服需求旺盛,带动产业链价格上行

    由于海外疫情仍严峻,印度纺服订单向国内转移,叠加金九银十旺季,带动国内纺服需求大幅增长,印度是全球第二大纺织品生产国和出口国,2019年印度纺织品服装出口额全球占比约5%,同期中国纺织品服装出口额全球占比34%。由于上半年受疫情影响,国内纺服企业担忧需求,原材料库存保持低位,随着近期纺服需求爆发,原材料需求大幅增长。粘胶短纤是重要的棉纺织材料,与棉花具有一定的替代性,由于今年新棉成本较高同时近期下游消费火爆,国内棉花价格持续上涨,当前棉粘价格差超过4000元/吨,达到近五年最高水平,短期随着纺服需求提升及棉价上涨,粘胶短纤价格有望持续上行。

    2、行业集中度不断提升,龙头企业挺价意愿强

    粘胶短纤经过过去几年的调整,行业集中度大幅提升,目前前三大企业赛得利、三友化工、中泰化学合计产能占比超过50%,龙头企业市场控制力不断提升。由于近两年粘胶短纤行业基本处于全行业亏损状态,部分中小企业一度亏损现金流,特别是今年上半年龙头企业也开始亏损,生产厂家挺价意愿明显增强。当前粘胶短纤价格仅回到行业成本线附近,库存水平降至低位,而下游人棉纱跟涨心态强烈,粘胶短纤厂家货源紧缺,进一步挺价动力充足。

    3、中长期看,粘胶短纤有望进入景气上行周期

    目前国内粘胶短纤行业总产能518万吨/年,较2017年底提升26.4%,目前开工率提升至77%,经过2018/2019年的扩产高峰期后,未来几年行业基本无新增产能,同时由于前期行业持续亏损,萧山富丽达、新乡化纤等企业已逐步退出粘胶短纤行业。中长期看,粘胶短纤行业供需格局持续改善,在本轮纺服需求爆发驱动下,粘胶短纤行业有望加速进入景气上行周期。 投资建议: 建议关注粘胶短纤行业龙头:三友化工、中泰化学。目前三友化工拥有粘胶短纤产能80万吨/年,中泰化学拥有粘胶短纤产能73万吨/年,有望受益于粘胶短纤行业景气度上行。 风险因素:下游纺服需求减弱、棉花价格下跌、原材料价格波动