2020年9月汽车行业社零数据点评:7-9月汽车零售额增速连续三个月双位数增长 行业持续回暖

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘佳/刘欣畅 日期:2020-10-21

事件:9 月社会消费品零售总额35295 亿元,同比增长3.3%,增幅较8月扩大2.8pct。其中汽车商品零售额3866 亿元,同比增长11.2%,较8月略放缓0.6pct。

    9 月社零总额增速进一步扩大,汽车消费品零售额增速显著高于整体水平。随着国内疫情防控形势持续向好,居民外出购物和就餐加快恢复,消费总量在持续恢复,今年以来1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8月社零总额同比增速分别为-20.5%、-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%、-1.1%、0.5%,3 月以来社零增速降幅逐月收窄,9 月社零总额同比+3.3%,继8月增速转正之后增幅扩大。

    其中,9 月汽车商品零售额同比增长11.2%,增速显著高于整体水平。

    20Q3 乘用车零售销量超预期,带动7-9 月汽车零售额增速均实现双位数增长。1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、9 月汽车消费品零售额同比增速依次为-37%、-18.1%、0%、3.5%、-8.2%、12.3%、11.8%、11.2%,6 月同比增速转负主要受去年同期高基数影响(2019 年6 月受国五车型降价去库存影响,当月汽车零售额增速为17.2%),实际上3 月以来汽车零售持续回暖,7、8、9 月汽车零售额同比增速均保持两位数增长。

    根据乘联会,2020 年7-9 月狭义乘用车零售销量同比增速依次为7.8%、9%、7.3%,20Q3 同比增速为8%。20Q3 无论是单个月度销量增速还是整体的季度销量增速均是自18 年下半年以来的最高增速。19 年6 月国五车降价促销去库存在一定程度上透支了19Q3 的市场需求,所以2020Q3 的增长可能是由于19Q3 的低基数造成的,那么可以将6-9 月销量加总来看增速,20 年6-9 月总销量同比增速为4.2%,仍然实现了一定的增长,表明乘用车消费的确在持续复苏中,主要原因是宏观经济持续的向好和产业全面恢复增强了消费信心。

    从消费结构来看,豪华车受益于各地牌照放开政策以及消费升级,销售情况明显优于普通品牌。9 月豪华车零售销量同比增长33%,环比8 月增长5%,市场份额继续保持15%的历史高位;主流合资品牌零售销量同比增长7%,环比8 月增长12%,其中一汽丰田、广汽丰田、东风本田、上汽通用等均实现双位数增长,同比增速分别为37.4%、21.7%、20.2%、18.7%;自主品牌零售销量同比增长1%,环比8 月增长16%,市场份额34.9%,较8 月提升1.9pct,其中长安汽车同比增速高达46.7%。

    投资建议:建议超配乘用车产业链优质标的。20Q1 疫情冲击国内汽车需求,20Q2 疫情冲击国外汽车需求,目前进入9 月份,至暗时刻已过,底部探明,后续整个产业链基本面只会越来越好,随着国内外疫情逐步受控,各行各业复工复产,国内外经济会逐步修复,乘用车为典型的可选消费品,是典型的顺周期行业,景气度必然随之回升,乘用车产业链的盈利和估值有望双提升,迎来戴维斯双击。

    乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车;乘用车零部件推荐福耀玻璃、继峰股份、华域汽车、伯特利、万里扬、贝斯特;汽车服务推荐中国汽研。

    风险提示:海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期