宏观经济系列深度研究：2019年第四季度宏观经济观察以及资产配置建议

　　2019 年，海外经济下滑，美国、日本、欧洲等发达经济体经济增长速度都呈现一定程度下行趋势。中国经济的“三架马车”（投资、消费以及贸易）对中国经济的动力减弱：（1）受房地产开发投资下行低迷的拖累，固定资产投资增长放缓；（2）政府一系列刺激消费的政策效果尚未显现，2019 年第三季度居民消费依旧下滑；（3）受中美贸易摩擦影响，中国贸易持续下行。在整体经济下行的背景下，全球范围内的经济体纷纷降息。中国在2019 年前三季度一直采用稳健宽松货币政策，而在第四季度，受通货膨胀的影响，央行在第四季度会采用谨慎货币政策。

    　　热点一：黄金等避险资产投资价值凸显

    　　全球各国黄金总储备量数量上升，意味着各政府对近一年全球经济下行以及宏观经济不确定性的担忧。降息潮时代到来，叠加英国脱欧风口，促使黄金等无国籍避险资产投资价值凸显。

    　　热点二：A 股市场窄幅震荡

    　　2019 年第四季度，中国经济下行压力不减。美国、新西兰以及澳大利亚等发达国家纷纷降息。各国间贸易摩擦持续，全球经济不确定性较高，预计A 股在第四季度会有窄幅震荡。

    　　热点三：债券市场在当前点位附近

    　　一年期国债收益率从2018 年开始呈现大幅下行趋势，到2019 年4 月份，央行一季度例会明确表示稳健的货币政策要松紧适度，把控好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，因此2019 年第二季度一年期国债收益率缓慢上行，在第三季度保持平稳。而受通货膨胀的约束，央行难以再次降息，预计第四季度收益率将在当前点位附近博弈。

    博弈