全球视野看中国资产双周报(2020年第9期):人民币升值的四个关注点

类别:宏观 机构:招商证券股份有限公司 研究员:谢亚轩/刘亚欣/罗云峰/张一平/高明/张秋雨 日期:2020-10-21

  核心观点: 近期人民币快速升值并突破6.7点位。2020年以来人民币汇率和CFETS人民币汇率指数均上升了4.0%,汇率指数年度升幅是2016年以来的最高幅度。 人民币升值的原因与展望:首先,对于这一轮人民币的升值,我们较为强调美元走弱的影响,美元指数的变化对于人民币汇率起到方向性作用;其次,中国率先走出疫情,在基本面和国际收支层面具有相对优势。向后展望,我们认为人民币仍将维持升值趋势,美国第三轮疫情来袭加大了美国货币、财政宽松延长的必要性,从而继续维持对中国的资本流动和人民币汇率较为有利的格局,不过升值的过程中人民币汇率可能出现较大波动。 央行对人民币升值的态度如何?鉴于人民币升值将对经济产生收缩效应,央行显然并不愿意看到人民币汇率过快升值。虽然央行避免直接参与外汇市场,但仍然可以以市场化方式影响人民币与美元的供求,从而对人民币汇率进行一定程度的逆周期调节,而这样的环境也给资本项目对外开放提供了良机。新增审批QDII额度。下调远期售汇风险准备金率。 人民币升值有何影响?实体经济方面,人民币汇率走强不利于出口竞争力,当前人民币汇率指数已经上升4.1%,意味着汇率已经开始对出口施压。利率方面,从历史看,较多时期人民币汇率与10年期国债收益率呈反向关系,即汇率强、利率升,其背后的原因在于受经济好的共同影响。汇率主要起到调节作用,汇率强、利差大等因素会通过吸引资本流入国内债市的方式缓和利率的上升幅度,但不足以扭转趋势。货币政策层面,人民币升值使得货币政策有更大的操作空间。