拓邦股份(002139)公司动态点评：业绩持续超预期 管理和产品双优化

　　事件：公司于10 月20 日发布2020 年第三季度报告，2020Q1-Q3 公司实现营收35.97 亿元，同增28.9%，实现归母净利润3.63 亿元，同增32.29%，实现扣非后归母净利润2.82 亿元，同增50.16%。

    　　业绩持续超预期，Q3 单季度扣非净利润实现近100%增长。公司作为智控行业领导者，在家电、工具、锂电、工业四大行业中实现较大突破，2020Q1-Q3 公司实现营收35.97 亿元，同增28.9%，实现归母净利润3.63亿元，同增32.29%，实现扣非后归母净利润2.82 亿元，同增50.16%。

    　　其中Q3 单季度实现营收16 亿元，同增54.44%；实现净利润1.54 亿元，同增69.35%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同增96.93%，为近14 个季度以来单季度最高增速，业绩持续超预期。

    　　公司研发加码提升产品附加值，叠加供应链管理升级持续推升毛利率。

    　　公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值，此外注重研发技术共用提高研发效率，进一步控制成本。2020Q3 公司研发费用为2.17 亿元，同增34.2%，研发费用率为6.02%，同增0.24pct，近年来研发费用率持续保持6%左右远高于同业水平，高研发投入有效提升产品附加值。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本，毛利率自2019 年起大幅回升，2020Q3 毛利率为25.14%，同增3.69pct，公司2020Q1-Q3 单季度毛利率分别为21.49%/24.92%/27.07%，毛利率不断提升，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升，以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。

    　　公司控费较有成效，盈利能力提升。公司2020Q3 销售/管理/财务费用率分别为2.86%/2.98%/2.51%，较同期变化-0.24pct/-0.28pct/+2.19pct，销售费用率和管理费用率在营收规模大幅扩大背景下仍实现下降，公司控费较有成效，其中财务费用率上升主要系计提可转债利息以及短期借款利息增加所致。公司盈利能力稳步提升，2020Q3 销售净利率为10.51%，较同期提升0.42 个百分点。

    　　未来智控行业多方位机遇，公司多重优势巩固龙头地位。未来智控行业多方位机遇：1）外包智能控制器的生产和销售成行业趋势，公司作为龙头有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。2）智能控制器上下游技术升级，技术壁垒提升，行业逐步向龙头企业集中。3）行业专业化和集群化发展，公司有望享受产业集群和工程师红利。4）全球智控产业向中国转移，公司扩产能抓机遇。公司近年来持续突破头部客户，提升毛利率、巩固研发优势、并全球化布局推动产能稳步释放，未来有望紧抓行业机遇实现业绩突破。

    　　投资建议：鉴于公司智控龙头地位稳固，经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，结合公司最新财报情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年实现营收分别为：51.98/64.55/79.74 亿元，实现归母净利润预计分别为： 4.08/5.18/6.42 亿元， 对应现价PE 分别为：

    　　20X/16X/13X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；贸易摩擦升级风险；海外疫情加剧风险；市场竞争加剧风险；技术升级不及预期风险；宏观经济风险