大消费行业研究:社零同比转增 消费平稳向好

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:文献 日期:2020-10-20

  主要观点:

      摘要:当前国内疫情基本得到控制,9 月社零延续提速符合预期。可选消费边际稳步恢复,衣食住行呈可持续走强;必选消费趋于平稳;升级消费延续分化。展望后市,国内可选消费有望持续恢复,信心指标仍待观察,但需注意当前我国经济增长水平尚未恢复常态化水平、国内疫情存在反复及外部输入风险。

      消费总览:社零环比持续改善,消费信心仍待观察。1~9 月社零累计增速同比下滑7.2%,9 月增长3.3%,同比延续正增长。线上消费保持强势,餐饮及线下消费稳步恢复。虽然近期国内疫情局部地区略有起伏,但不改国内疫情基本得到控制局面,海外疫情仍持续蔓延,整体经济形势尚未恢复常态化水平,消费信心相关指标仍待观察。

      消费子行业分析:

      1. 可选消费:边际延续恢复,衣食住行向好。随疫情基本得到控制,衣食住行各类可选消费快速边际恢复,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。

      衣—线上渠道景气度高,线下门店逐步改善。9 月化妆品同比增长15.4%,延续高景气,线下黄金珠宝、服装环比逐步改善;手机需求仍偏弱下滑幅度扩大,5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。

      食—烟酒饮料延续恢复,主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复,带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅台震荡上行,普五批价经受中秋旺季考验,自上而下带动白酒维持高景气度。

      住—地产销售持续走强,配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走强,9 月地产销售面积同比增长7.3%,房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。

      行—低基数下持续增长,汽车整体延续恢复。9 月乘用车销量同比增长7.5%,预计后续低基数下同比将保持强势,乘用车内部分化持续,消费升级带动B 级、C 级降幅相对较小,且呈现快速恢复。