钢铁、建材行业9月数据点评:水泥需求旺盛 玻璃涨势延续

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李可悦/陈彦/龚晴 日期:2020-10-20

事件

    10 月9 日,统计局公布2020 年9 月钢铁、建材产量数据:1)9 月粗钢产量为9256 万吨,同比+10.9%,1-9 月产量同比累计增长4.5%;2)9 月水泥产量为2.33亿吨,同比+6.4%,1-9 月同比累计下滑1.1%;3)9 月平板玻璃产量为8123 万重量箱,同比+1.6%,1-9 月产量同比累计增长0.4%。

    评论

    水泥:雨水+节日扰动不改华东、华南旺季趋势。9 月水泥产量为2.33 亿吨,同比+6.4%(vs. 8 月同比上升6.6%),达到历年同期新高,展现出水泥需求强劲,但区域存有一定分化。9 月中下旬因南方雨水偏多、快速入秋,水泥日均出货率短期略受影响。同时地产三条红线去杠杆持续发酵,叠加基建增速分歧加剧,投资者担心宏观流动性趋势,以及微观4Q 价格空间,导致板块持续承压。但从我们跟踪来看,在国庆节后天气转晴,长三角、两广区域发货迅速恢复正常,长三角已经开始第四轮价格上涨,目前全国出货率同比仍高约6%。我们认为长三角、两广、京津冀等需求强劲,4Q20 赶工需求仍然旺盛,市场不必过度悲观。我们认为华东、华南水泥龙头海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H。

    玻璃:需求景气,龙头弹性高。供给端,9 月平板玻璃产量同比小幅上涨1.6%(vs. 8 月同比上升6.6%),而截至10 月16 日共有241 条在产产线(同比+6 条),环比9 月底保持不变。需求端,地产竣工赶工支撑下,玻璃需求保持旺盛,现时点价格(10 月16)已同比增长17%(3Q 均价同比+13%)。我们观察到,即使在行业高景气周期下,冷修产线并未大量复产,一定程度上仍为供给调节阀,同时我们调研了解到四季度新增供给压力仍较有限;而行业浮法玻璃库存(卓创口径)仅同比+5.7%,保持基本持平,供需仍处于紧平衡状态。我们认为旺季行情韧性有望超预期,看好玻璃现货价格涨价趋势延续至11 月中下旬,推荐信义玻璃-H。

    钢铁:需求恢复,钢价修复有限。需求方面,地产开工景气延续、汽车销量持续增长,需求有所改善。但供给方面,粗钢产量9 月单月为9256 万吨,产量持续提速至同比+10.9%(vs. 8 月同比上升8.4%),且进口钢铁保持较高水平。供给充足下行业库存同比仍处高位,其中钢材社会库存同比+40%,长材库存同比+59%。

    因此,行业钢价也以震荡为主,宝钢11 月出厂价环比10 月持平,前期连续涨价趋势也告一段落,我们预期随着北方逐步进入淡季,在库存仍高的情况下,后续钢价修复空间有限。

    投资建议:1)水泥板块看好海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H。2)玻璃以及消费建材看好北新建材、坚朗五金、信义玻璃-H、中国联塑-H。

    风险

    旺季天气条件不及预期,水泥、玻璃新产能投放进度超预期。