华光环能(600475):业绩符合预期 订单有所支撑

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/张月/刘俊 日期:2020-10-20

1-3Q20 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q20 业绩,公司报告期内实现营业收入43.20 亿元,同比下降9.73%;实现归母净利润4.23 亿元,同比增长25.49%。

    其中3Q20 公司实现营业收入17.30 亿元,同比增长68.31%,环比增长6.98%;实现归母净利润9.75 亿元,同比增长96.96%,环比下滑39.98%。公司业绩由于基数效应存在波动,整体符合我们的预期。

    发展趋势

    收入端:收入确认恢复,订单有所支撑。

    公司主营业务中装备制造板块、工程及服务板块、运营管理板块分别占收入比重39%、29%和32%(1H20 测算),上半年同比承压主要是受制于疫情期间工程确认进度影响,3Q20 以来确认进度逐步修复。

    在此基础之上,公司2020 年9 月以来已获得宜兴市生态文旅、宜兴市农村污水处理、宜兴市农村污水改造、靖江市污水处理等分别1.13 亿元、7.54 亿元、3.79 亿元、2.05 亿元的施工总承包项目订单,订单持续旺盛,未来业绩存在进一步支撑。

    盈利端:盈利能力稳中有升,费用控制提效明显。公司3Q20 毛利率19.4%,同比提升0.2ppt,环比下滑0.1ppt;净利率5.6%,同比提升0.8ppt,环比下滑4.4ppt,整体盈利能力稳步提升;而在公司3Q20 管理费用率、销售费用率分别为7.6%、2.0%,分别同比下滑2.5ppt、0.4ppt,环比变化+0.4ppt,-0.2ppt,费用把控能力显著提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/2021 年5.43 亿元/6.28 亿元的净利润预期不变。公司当前股价对应2020/2021 年13.8x/12.0x P/E。我们维持跑赢行业评级和15.00 元目标价,对应2020/2021 年15.4x/13.4x P/E,较当前股价仍然有11.7%的上涨空间。

    风险

    市场竞争加剧,原材料价格波动超预期;收入确认进度不及预期