资产配置专题报告：产品、交易规则和交割规则的差异分析：国内黄金期货、现货市场比较

　　摘要：

    　　贵金属自2018 年11 月开启了新牛市，两年间价格上涨超过50%。当下国际环境面临极大的不确定性，考虑到黄金近年的优异表现和避险功能，贵金属投资需要重点关注。

    　　然而，应该如何选择贵金属的投资渠道？国内有上海期货交易所的期货合约和上海黄金交易所的现货合约两种。投资者应该如何选择？本文阐释了两类市场的关键差别。

    　　期货和现货市场的差别主要有：

    　　（1）市场结构差别。上海黄金交易所的现货产品更加复杂。市场结构包括竞价、定价、询价以及租借市场四类市场。其中与期货市场交易形式类似的是现货竞价市场。

    　　（2）流动性差别。现货市场交易量最大的三种合约是黄金类的Au(T+D)、mAu(T+D)，白银类的Ag(T+D)。不过这些合约的流动性都不如期货市场合约。

    　　（3）产品划分差别。现货产品划分更细致，体现在商品成色分类和交割重量上。

    　　（4）交易规则差别。单张期货合约实物交割时间固定，现货合约除个别合约外自成交后几乎每个交易日都可以交割。但会因此产生额外的持仓费用。

    　　（5）交易策略差别。现货市场没有市价指令和止损指令，一些交易策略因此受限。

    　　（6）交割费用差别。期货交割费用比现货交割费用更低。

    　　交易者的市场选择：

    　　 （1）非交割者：期货市场；

    （2）小规模厂商：现货市场；

    （3）大规模交割者：期货市场；

    （4）实物（即期）交割者：现货市场；

    （5）远期交割者：期货、现货市场结合。