喜临门(603008):Q3经营业绩继续改善 公司低估值优势明显

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2020-10-20

  2020 前三季度业绩符合我们预期

      公司公布2020 年三季报业绩:前三季度收入34.53 亿元,同比增长3.02%;归母净利润1.80 亿元,同比下降37.33%,扣非归母净利润1.68 亿元,同比下降34.47%,符合我们预期。分季度看,2020Q1/Q2/Q3 营收分别同比-13.6%/+4.0%/+12.8%,归母净利润分别同比-331.4%/-25.3%/+2.5%。

      发展趋势

      1、前三季度经营业绩逐季向好,单Q3 营收实现同比双位数增长。

      1-3Q 营收同比增长3.02%,其中单Q3 实现营收14.77 亿元,同比增长12.78%,环比提速8.8ppt。分业务看,主营业务家具板块单Q3 实现营业收入14.69 亿元,同比增长14.44%,主因国内疫情的不良影响基本消除,公司零售订单进入集中交付期。目前公司订单基本饱和,公司预计Q4 营收有望保持较快环比增长。

      2、前三季度盈利能力总体承压,单Q3 改善明显。1-3Q 毛利率为33.4%,同比下滑1.6ppt,我们预计主要受1H20 疫情拖累影响;单Q3 毛利率38.2%,同比上升2.6ppt,盈利能力提升较为显著。

      费用端来看,1-3Q 期间费用率同比上升1.2ppt 至26.2%,其中销售费用率16.7%,同比上升0.4ppt;管理和研发费用率7.3%,同比上升0.7ppt,财务费用率2.2%,同比上升0.1ppt。综合影响下,1-3Q 净利率5.2%,同比下滑3.4ppt,其中单Q3 净利率9.3%,同比微降0.9ppt,较上半年改善明显。

      3、公司低估值优势明显,后续关注订单交付与渠道发力效果。1)产品端推陈出新:公司顺应市场需求,积极推进产品升级,丰富产品功能,引领多样化消费趋势,如打造抗菌防螨明星产品、发布全新的智能床垫Smart 1 等;2)渠道端创新升级:在数字化营销大背景下,公司加速推进线上线下渠道融合,积极探索直播带货等新营销模式,有效提升品牌影响力与终端转化能力。关注后续家居需求回暖,以及公司在产品和渠道端创新带来的业绩弹性。

      盈利预测与估值

      维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

      当前股价对应2020/2021 年15.9 倍/13.8 倍市盈率。

      维持跑赢行业评级和14.80 元目标价,对应17.8 倍2020 年市盈率和15.4 倍2021 年市盈率,较当前股价有12.5%的上行空间。

      风险

      原材料价格大幅波动,行业竞争持续加剧。