交易策略：调整延续冲击弱化

　　主要观点：

    　　上周央行开展了1000 亿元逆回购操作，而上周有2100 亿元逆回购到期，全周实现净回笼1100 亿元。另外上周还有2000 亿元MLF到期，央行超额续作了5000 亿元MLF，因此全口径实现净投放1900亿元。本月资金面面临债券供给压力以及缴税大月的影响有所收敛，央行加大了投放，尤其是长期限资金的支持，而价格方面未有松动，预计本月LPR 报价仍将维持不变。在三季度的金融统计数据发布会上，央行官员特别指出央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR 均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的，也说明了央行对于当前的利率水平是比较满意的，再宽松的可能性进一步下降。但央行仍会致力于维持市场利率围绕政策利率的平稳运行，过高或多低都会引来央行的调控。

    　　上周债市走势仍然以跌为主，市场情绪仍较低迷，10 年期国债突破3.2 大关。上周数据密集出炉，基本面上外贸好于预期，货币信贷社融均高于预期，显示出经济恢复动能仍强，但市场预期已提前消化，因此冲击有限；而通胀加速回落，PPI 不及预期以及央行超额续作MLF对市场的提振也有限，主要还是由于当前债市的压制难以看到明显的改善，导致市场做多情绪不强。经济持续复苏，供给压力仍在释放，资金难有大幅放松，央行坚持货币正常化，并且认为利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的，再放松可能性进一步降低。这些因素仍制约下，债市或难有较大表现，但随着冲击的边际弱化，继续上行的空间也应有限。