化工-化纤产业链价格普涨:内需复苏与出口订单集中释放

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇 日期:2020-10-19

  行业近况

      根据百川数据,涤纶长丝POY/FDY/DTY、涤纶短纤、粘胶短纤、氨纶、分散染料、活性染料价格上周分别上涨4.3%/3.6%/5.3%/8.3%/16.3%/5.0%/1.8%/2.3%(10 月12 日-16 日),主要由于传统备货季到来以及海外订单转移至中国导致需求集中释放。我们预计四季度国内纺织化纤开工率有望维持趋势上行,从而带动化纤产业链的涤纶、氨纶、染料等产品涨价。

      评论

      中国织机日度开工负荷攀升至93.2%,达近五年最高。目前织机开工率同比上涨15.2ppt,较7 月低点上升41.7ppt。国庆节后订 单情况整体良好,展望4Q,我们认为海外订单短期将持续向中国转移,“双十一”等购物节订单集中爆发,叠加秋冬季服装防寒面料需求以及家纺需求持续放大,预计化纤下游刚性需和 囤货将延续向好趋势。

      涤纶价格与开工率持续上行,库存迅速下降。化纤原料3Q 出口复苏,8 月涤纶长丝/氨纶出口分别23/0.6 万吨,同比+7.5%/+17.6%,1-8 月累计同比+0.7%/-6.9%。

      截止10 月16 日,涤纶长丝周度开工率为83.3%,同比+1.8ppt,环比+5.0ppt;周度库存15.7 天,环比下降8.2 天。价格方面,10 月16 日POY/FDY/DTY 价格为5425/5700/6950 元/吨,周涨幅分别为4.3%/3.6%/5.3%。我们认为,4Q 随着终端需求修复,开工率将进一步提高,价格有望进一步回升。

      粘胶低库存,下游高景气叠加棉花替代需求拉动价格上涨。自5 月以来粘胶短纤开工率不断上行,截止10 月16 日,开工率由低点提升17ppt 至75%;周度库存10 天,比疫情期间最高点下降27 天;粘胶短纤价格为1 万元/吨,周涨幅达16.3%,主要是棉花价格上涨带来的粘胶短纤替代需求增加叠加下游纺织需求旺盛导致。

      氨纶开工率高位,价格有望继续回升。5 月底至今氨纶开工率基本保持80%以上,截止10 月16 日,开工率进一步环比上行7ppt 至88%,周度库存为20 天,环比-39.4%。价格方面,10 月16 日氨纶价格为31500 元/吨,周度涨幅为5.0%,处于自2013 年以来价格分位数16%。近一年氨纶价差基本稳定在14700-16000 元/吨以内,当前价差与吨利润基本没有下行空间,叠加需求回暖与库存压力释放,我们预计四季度氨纶价格将继续回升。

      染料价格预计保持平稳。目前活性染料/分散染料价格分别为2.8/2.2 万元/吨,周涨幅分别为1.8%/2.3%。染料供给短期收缩,受响水爆炸事件及连云港环保问题影响,江苏亚邦、闰土股份等公司部分项目停产整改,新增产能方面闰土股份活性染料搬迁扩产项目还在试运行阶段。虽然供需有一定改善,但受库存压力影响,活性/分散染料开工率均在55%附近,我们预计未来价格或保持平稳运行。

      估值与建议

      展望四季度化纤原料需求谨慎乐观。我们预计四季度纺织服装国内外需求修复将继续推动涤纶/氨纶等产品价格底部回升,观察出口订单与库存消化能否持续超预期。看好:三友化工(粘胶);桐昆股份(中金油气组覆盖)、恒逸石化(中金油气组覆盖)(涤纶);浙江龙盛、闰土股份(染料)。

      风险

      国内外疫情反复,纺织服装下游消费不及预期,化纤原料库存消化低于预期。