有色金属行业周报:经济数据持续走强 工业金属需求有望超预期

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳/王琪/于嘉懿 日期:2020-10-19

  指数上涨2.36%,SW 有色指数上涨0.95%,贵金属方面,COMEX 黄金下跌1.72%,白银下跌4.03%;主要工业金属价格中,LME 铝、锌、镍、锡分别上涨0.89%、0.12%、3.36%、0.55%,LME 铜、铅分别下跌0.65%、3.77%;主要工业金属库存中,LME 铜、锌、镍、锡上涨20.84%、1.09%、0.63%、4.36%;LME 铝、铅分别下跌1.12%、1.70%。

      工业金属:经济数据超预期+成渝双城经济圈建设,打开西部开发想象空间,推荐受益明显的铜和电解铝。核心观点:9 月社融新增3.48 万亿,存量同比增长至13.5%,9 月贷款、M2、外汇等数据持同步改善,年内GDP 逐季走高或成定局,且三部门杠杆率同时攀升,政府引导重大工程的预期进一步走强。叠加成渝双城经济圈获政府力推,打开西部开发再升级的想象空间,工业金属需求有望得到集中释放,推荐受益明显的铜和电解铝;1)铜:Q4 供给扰动难消,库存易去难垒;①供给方面,9 月国内电解铜产量为80.98 万吨,环比减少0.09%,同比增加6.65%,主要是因为部分大型炼厂追赶年度生产计划,铜精矿原料9 月进口量大幅回升,因此,9 月大型炼厂开工率进一步上升。但随着国内废铜供应趋向紧张,精废价差收窄,使用粗废铜的炼厂9 月产量较8 月下滑。南美矿山劳资谈判的高峰阶段,部分矿山因矿工不满新的薪资协议,罢工风险上升。虽然智利Collahuasi 铜矿工会与矿山签订劳工协议,但Escondida铜矿罢工风险尚未解除,且Candelaria 矿山工人已于10 月8 日开始罢工,供给扰动对铜价构成支撑。;②库存方面,国内铜库存累库至15.25 万吨,周度环比上升0.7%。

      2)电解铝:铝价回升与氧化铝维持薄利,拉高电解铝盈利。①供给方面,9 月国内电解铝产量311.4 万吨,同比增长7.68%。运行产能规模增至3816 万吨/年,建成产能规模4328 万吨/年,开工率为88.2%。9 月份云南、内蒙古等省电解铝新增产能按计划投产,当月国内电解铝日均产量10.38 万吨,环比增加0.09 万吨;②需求方面,9月铝板带箔开工率在73.2%,铝型材开工率在62.71%,铝线缆开工率在43.71%,再生铝合金开工率在59.61%,且皆环比表现小幅回升;③库存方面,目前电解铝库存为71.9 万吨,库存周度环比上升0.56%,吨铝盈利在铝价上升与氧化铝低盈利的合力下,扩大至1667 元/吨。未来吨铝盈利仍将取决于建筑工程的交付与十四五规划带来的政策红利,盈利处于高位致供给旺盛,略有垒库。重点推荐:紫金矿业、西部矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

      新能源:9 月新能源汽车产销创当月新高,产业链排产计划持续增加,看好钴锂价格后市空间,推荐钴、锂等新能源核心材料。①核心观点:龙头电池厂宁德时代10 月计划排产6.56GWh,环比增长24.7%。上游正极、负极、隔膜、电解液龙头企业排产计划同步环增10%-20%,新能源全产业链需求持续回暖,推荐钴、锂等新能源核心材料。②价格方面,节后碳酸锂市场供货偏紧,价格上调。本周SMM 硫酸钴价格为5.3-5.6万元/吨,氯化钴价格为6.3-6.6 万元/吨,均价均较上周持平。电池级碳酸锂价格为3.95-4.2 万元/吨,均价较上周上涨500 元/吨。工业级碳酸锂价格为3.4-3.8 万元/吨,均价较上周上涨250 元/吨。MB 标准级钴价格报价继续上调,报15.75 美元/磅,环比上周上涨0.32%,同时我们观察到钴原料折扣系数继续回升,显示出原料趋向于紧张。③需求方面,国内新能源汽车产销刷新9 月历史记录,9 月新能源汽车产销分别完成13.6 万辆和13.8 万辆,同比分别增长48%和67.7%,其中乘用车市场增长明显,B 级市场及A00 及市场两端同时发展。磷酸铁锂电池份额有望继续提高,9 月动力电池产量共计8.6GWh,同比增长12.7%,环比增长15.7%,其中三元电池产量4.8GWh,占总产量55.2%,同比增长0.7%,环比增长8.8%;磷酸铁锂电池产量3.8GWh,占总产量44.6%,同比增长34%,环比增长27.5%。比亚迪“汉”、上汽通用五菱、奇瑞汽车等磷酸铁锂车型产量大幅提高,预计后市加入铁锂版Model 3 后,铁锂电池在乘用车上的装机份额有望继续提高。重点推荐:华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业,同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的:雅化集团、威华股份、盛屯矿业,新能源高性能钕铁硼龙头:正海磁材。

      贵金属:美国财政救助协议仍未落地致金价震荡,全球政治经济风险利好黄金走势。

      ①核心观点:欧美疫情蔓延支撑美元现金需求,金价小幅下跌,但市场对于美国刺激政策博弈仍存预期,叠加全球贸易纷争、英国脱欧、美国大选等事件存不确定性风险,避险情绪利好金价上涨空间。②经济数据:美国至10 月15 日当周初请失业金人数为89.8 万人,预期82.5 万人,达到8 月中旬以来最高水平。③黄金数据:全球黄金ETF持仓继续创新高至3900.3 吨,周度增仓20.3 吨。欧美疫情二次风险、全球贸易摩擦及地缘政治风险持续凸显黄金、白银等贵金属的配置价值。重点推荐:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

      维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属:铜板块:紫金矿业、西部矿业、云南铜业;铝板块:云铝股份、神火股份、索通发展;新能源:钴板块:华友钴业、寒锐钴业;锂板块:赣锋锂业;贵金属:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源

    风险提示:强势美元;全球地缘政治风险;经济复苏低于预期