信用债周报:市场情绪谨慎 关注宏观数据
发行净融:上周(10.12-10.18)一级市场信用债发行量达2620.67亿元,总偿还量2809.85 亿元,净融资量-189.18 亿元。分评级来看,上周高评级AAA 发行占比达71.66%,处于高位,AA+发行占比维持16.82%。从期限结构来看,1 年内发行金额占比为40.33%,略有提升,中长期限发行占比略有下降。上周(10.12-10.18)共有13 只债券推迟或取消发行,合计金额为74 亿元,主体以国企和城投为主,主要源于市场波动较大,部分发行人存在一定募集难度。本周将有2569.29 亿信用债到期,其中AAA 评级到期量为1842.36 亿,AA+到期量437.44 亿。
市场流动性观察:上周(10.12-10.18)央行累计开展1000 亿元逆回购操作和5000 亿元中期借贷便利(MLF)操作,因有2100亿元逆回购和2000 亿元中期借贷便利(MLF)到期,从全口径看,上周实现净投放1900 亿元。本周(10.19-10.25)央行公开市场有1000 亿元逆回购到期,此外,(10 月19 日)还有800 亿元国库现金定存到期。上周央行超额续作MLF,也是继7-8 月之后连续第三个月超额续作,利率维持2.95%不变,缓解银行负债荒。近期市场资金总体稳定,货币利率围绕政策中枢波动,上周DR007走高25.14 个BP 至2.1867%。
到期收益率和信用利差:上周前半周公布的进出口和社融数据超预期,叠加银行端负债压力并未减小,债市下跌,周四受MLF超额续做等因素影响,盘初一度转暖,不过买盘仍较为谨慎,周五债市小幅反弹。上周1Y 国债收益率下行0.6 个BP,10Y 国债上行3.3 个BP。国开1Y 短端下行3.8 个BP,10Y 国开收益率维持不变。产业债:短端利差被动走阔,信用利差方面,1Y 各评级信用利差被动走阔4-5 个BP;3Y 中高评级主动收敛1-2 个BP,中低评级主动走阔1 个BP;5Y 中高评级利差主动走阔1-2 个BP。
城投债:久期有所拉长至3Y,信用利差方面,1Y 中高评级走阔3-6 个BP,AA-走阔1.4 个BP;3Y 各评级利差主动收敛2-5 个BP;5 Y 各评级利差主动走阔2-3 个BP。
投资策略:本周需要关注三季度宏观经济“成绩单”,国家统计局将于10 月19 日公布最新GDP 增速、工业、消费、投资等经济指标,如果基本面数据超预期,或将对债市情绪造成进一步压制。
信用债方面,10 月14 日央行发布会上强调应当允许宏观杠杆率阶段性上升,扩大对实体经济的信用支持,我们认为宽信用仍将维持,但是当前信用利差保护不足,短期来看,利率债存在反弹动力,信用利差或将被动走阔,中期维度来看,明年上半年我国经济复苏确定性强,利率债仍存上行空间,信用利差通常在无风险利率上行过程中走阔,因此我们维持谨慎布局的策略。
风险提示:基本面复苏进度超预期,信用风险事件发酵