宏观周报：9月通胀数据小幅回落 社融数据表现亮眼

　　宏观热点提示-9月通胀数据

    　　事件： 9月CPI同比1.7%（预期1.9%，前值2.4%），9月PPI同比-2.1%（预期-1.8%，前值-2.0%）。

    　　点评：数据方面有两点值得关注：1、从CPI的角度看，9月猪肉价格同比上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点；环比由上月上涨1.2%转为下降1.6%，食品价格的下降是造成本月CPI回落的主要原因，但值得注意的是剔除食品价格后的核心CPI数据也出现了小幅的回落，表明整体社会的需求依然相对疲软。从PPI角度来看，主要受到生产资料和生活资料下跌的影响，生产资料价格同比下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格由涨转降，下降0.1%。主要行业中，价格涨幅回落的有农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业，降幅扩大的包括石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业。2、总体来看9月通胀数据回落幅度较小，不会对我国当前的货币政策的方向产生过大的影响。同时，虽然9月CPI和PPI双降，但值得注意的是CPI-PPI的剪刀差持续修复，CPI和PPI分别从需求端和供给端和生产端描述了经济运行状况，剪刀差连续四个月持续缩窄或将有助于上下游成本的转移，工业企业利润或将得到持续的改善，并减轻一定的通缩压力。

    　　事件：中国海关总署周二公布，中国外贸进出口逐季回稳，累计增速转负为正，其中三季度以人民币计价进出口总值8.88万亿元，同比增长7.5%。其中，出口5万亿元，同比增10.2%；进口3.88万亿元，增长4.3%。三季度进出口、出口和进口总值均创下季度历史新高。

    　　点评：中国9月进出口数据均创历史新高。本次数据有两点值得关注：1、从进口角度来看，主要受到大宗商品价格上涨、国内经济持续复苏以及实行中美贸易协定采购协议这三方面的影响。2、从出口角度来看，出口的向好主要和全球经济逐步进入恢复的轨道以及医疗器械物资出口这两方面有关。

    　　展望四季度，出口方面受到欧美疫情二次爆发不确定性的影响，如果外需出现回落，则出口的可持续性则需要持续观测。进口方面，当前国内疫情防控较为得力，且经济复苏进程持续加快，预计四季度内需和基建对于进口的支撑依然存在，叠加当前中美两国货币政策的不同步，中美利差的高企或将在一定程度上促使美元进一步回落，从而抬升大宗商品的价格，总体来看四季度进口数据依然有较强的韧性。