造纸行业跟踪报告：9月纸产业链库存数据出炉 港口库存环比上升 成品纸库存下降

　　国内港口木浆库存环比上升，国内外现货价格价差缩小。截至2020 年9 月底，青岛港和保定港木浆库存分别上升5.2 万吨和0.36 万吨至102 万吨和7.31 万吨，环比分别上升5.37%和5.24%，常熟港木浆库存下降2.3 万吨至69.9 万吨，环比下降3.19%。截至2020 年8 月底，全球港口木浆库存环比上升22.96 万吨至181.79 万吨，涨幅12.63%。截至2020 年7 月底，全球浆厂木浆库存为44天，环比增加2 天，持续回升。截至2020 年10 月9 日，针叶浆外盘平均价格为617 美元/吨，折合人民币4142.23 元，环比上升6.03%，同比上升0.03%；阔叶浆外盘平均价格为455.00 美元/吨，折合人民币3054.64 元，环比上升0.27%，同比下降10.55%。

    双胶和铜版库存减少，价格上升，白卡纸市场9 月表现持续改善。截至2020年10 月9 日，铜版纸价格环比回升250 元/吨至5470 元/吨，双胶纸价格环比回升75 元/吨至5487.5 元/吨；白卡纸价格为6567.86 元/吨，环比上涨7.92%，同比上涨21.79%。截至9 月底（1）双胶纸企业库存为65.7 万吨，环比下降6万吨，同比上升26.8 万吨；（2）铜版纸库存为30.1 万吨，环比下降5.4 万吨，同比上涨5.1 万吨；（3）白卡纸企业库存为73.97 万吨，环比减少0.16 万吨，同比上涨25.97 万吨。

    9 月国内废纸价格环比下降，纸厂黄板纸库存增加。截至2020 年10 月9 日，国内废黄板纸价格为2140 元/吨，环比下降2.28%，同比上升11.90%；国内外废纸价差缩小至955.07 元/吨，环比下降18.83%，同比下降13.94%；20 年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，复工后纸企出货速度加快，2020 年9 月底厂商黄板纸库存增至7.50 天，环比上升2.12 天，本月纸厂废纸到货量逐渐增加，纸厂主观备库意识适当兑现。

    企业库存和社会库存一降一升，箱板纸和瓦楞纸价格上升。截至2020 年10月9 日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4510 元/吨和3645 元/吨，其中箱板纸价格环比上升0.37%，同比上升15.35%，瓦楞纸价格环比上升0.34%，同比上升12.33%。进入2019 年8 月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-3 月库存受春节和疫情影响波动上升，9 月受消费旺季拉动下游包装厂采购积极性，纸厂库存天数有所下降，9 月底箱板纸厂商和社会库存分别为100 万和138.9 万吨，环比分别下降8.2%和上升2.06%，同比分别上升11.61%和14.7%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为64.1 万和87.8 万吨，环比分别下降11.71%和上升2.81%，同比分别上升18.05%和18.17%。

    强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们看好造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020 年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020 年底-2021 年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45 万吨文化纸，老挝80 万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。

    风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。