银行基本面跟踪十八:从分部经营状况看区域个股机会

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川/杨步晗 日期:2020-10-19

  信用扩张:继续偏好长、珠三角及中部区域信用分化从上市银行口径数据再度得到验证,长、珠三角及中部地区表现较优。1)资产扩张方面,8 家全国性大中型银行上半年区域分部资产较年初增长排名靠前的分别是珠三角、长三角和中部,2019 年上述三个地区资产扩张亦处于领先。2)贷款投放方面,与资产扩张增速情况一致,9 家全国性大中型银行上半年在珠三角、长三角及中部地区信贷较年初增幅领先,基本延续了2019 年信贷投放趋势,仅总行层面业务受疫情冲击较大而有所不同。3)存量结构方面,长、珠三角及中部也是仅有的贷款占比于2019年、今年上半年持续提升的,西部则相对稳定,东北、环渤海处于持续下降趋势。

      经营状况:长、珠三角盈利能力领跑,环渤海超预期从8 家全国性大中型银行整体地区税前利润看,今年上半年仅有环渤海、珠三角地区实现正增长,其余地区同比均有不同程度下滑;但进一步把时间轴拉长来看,过去2 年长三角、珠三角以及总行的税前利润增幅及稳定性方面均领先其他地区分部,税前ROA来看,过去2 年珠三角、长三角区域盈利水平要明显领先其他地区。具体细看盈利驱动因子,1)长、珠三角在收入端的表现相较于其他地区并无明显优势,不论是增速水平,亦或是通过构建利息净收入/平均总资产指标反馈,中、西部反而相对更好;2)长、珠三角核心优势体现在成本端控制,一方面,业务及管理费用集约体现了经营高效、以及收入多元化优势;另一方面,远优于其他地区的风控使得减值损失成本控制在较低水平。

      除构建的信用成本指标外,贷款不良率能够更直观地反映各地区资产质量状况。1)从绝对水平看,长、珠三角以及西部地区贷款不良率优于总体水平,东北、环渤海地区贷款不良率则明显偏高;2)从边际变化看,上半年总体贷款不良率较年初上升5bp 情况下还维持向好趋势的仅有珠三角和西部地区,此外东北地区贷款不良率较年初呈现高位回落,中部地区和总行贷款不良则体现了较为明显的边际上行压力。

      投资建议:再次强调重视板块底部修复机会

      当前时点要重视经济修复、社融向好下银行板块盈利与估值底部共振修复的机会。个股推荐2 条逻辑:1)区域信用环境、经营状况持续分化之下,区域龙头仍有望长期获得超额收益;2)银行经营环境向好下,基本面稳健、低估值品种具备相对更好的弹性。

      继续推荐,平安银行、招商银行、兴业银行、常熟银行、宁波银行、光大银行。