智飞生物(300122):业绩持续高增长 研发进入收获期

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2020-10-19

投资要点:

    三季度业绩超预期。公司2020 年前三季度实现营业收入110.50 亿元,同比增长44.14%;归属于母公司股东净利润24.79 亿元,同比增长40.59%;扣非后归属于母公司股东净利润24.83 亿元,同比增长38.11%;经营性现金流24.68 亿元,同比增长338.43%;对应EPS1.55 元。其中2020Q3 单季实现营收40.56 亿元,同比增长54.37%;归母净利润9.74 亿元,同比增长58.13%。公司业绩超预期。

    代理产品持续高增长,自主产品升级放量。据疫苗批签发数据显示,2020 前三季度四价HPV 批签发量达436 万(+10%);九价HPV 批签发量达459 万(+144%);五价轮状病毒疫苗批签发量达267 万(-13%)。九价疫苗单价高且处于快速放量阶段,拉动代理产品业绩高增长,全年增速有望超过40%。2020 年前三季度,预充装ACYW135 多糖疫苗批签发量达409 万支(+441%);预充装AC 结合疫苗批签发量达202 万支(+782%);预充装Hib 疫苗批签发量达273 万支(+860%)。三联苗AC-Hib全年无销售,但其他产品批签发量相比去年同期高增长,且升级换代上市后价格也有一定提升,有望弥补三联苗的全年缺失。

    研发进入收获期,新冠疫苗值得期待。今年4 月上市的重组结核杆菌融合蛋白(EC)已经陆续进入八个省份,中标情况良好;冻干三联苗预计明年取证重获批签发;母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)最快今年年底获批;四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)已完成Ⅲ期临床实验,自主产品即将进入收获期。公司与中科院合作研发的新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)目前处于Ⅱ期临床阶段,研发进度处于国内前列,有望明年获批上市,子公司智飞龙科马目前已具备重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)的生产资质,产能建设也在同步进行。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为28.40 亿元、35.60 亿元、45.57 亿元,对应 EPS分别为1.77 元、2.23 元、2.85 元,当前股价对应 PE 分别为88.2/70.3/55.0 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险。