军工每周专题:装备升级+国产替代 加速推动军工电子高景气

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张润毅 日期:2020-10-19

  本周行情回顾:1)本周军工板块与大盘均小幅反弹。10.12-10.16 上证综指涨1.96%,创业板指涨1.93%,国防军工涨1.28%,跑输大盘0.69 个百分点,排名17/29。2)当前市场对军工板块未来走势分歧加大:7.01-8.10 军工板块强势崛起,涨幅达50%,超额收益高达37%;随后进入盘整期,8.10-10.16 军工指数下跌10.81%。

      我们当前的核心观点:不惧短期震荡,坚定拥抱军工高景气浪潮。1)7-8 月初气势如虹的军工行情除受“市场风险偏好提升+中美博弈加剧+事件驱动催化”的共同作用外,其背后折射出军工行业的巨大变化更值得重点关注;2)展望未来:

      我们判断,军工长牛大行情刚刚开始,2020 年将出现从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行;3)我们维持年初“2020 军工科技价值重估,高景气长牛周期开启”的观点,在国际局势日趋复杂的背景下,“十四五”期间军费开支加大,装备换代升级加速,支撑军工长线走牛。

      军民双驱动,装备升级、国产替代加速,被动元件迎来发展良机。电子元器件是一切电子装备、电子信息系统和武器装备控制系统的基础, 其直接影响装备的功能与可靠性, 是武器装备和军民两用技术发展的基石,而以电容、电阻和电感为代表的被动元件则是电子元器件产业的中流砥柱。我们判断,未来我国被动元件产业将受下游军、民品需求的双轮驱动,进入高增长时期:1)军费预算合理增长、装备支出持续走高、国防信息化建设有序推进,支撑军用电子元件需求放量;2)5G 基站加速部署、新能源汽车持续出货、智能终端“质”、“量”齐升,民用电子元件迎来成长拐点;3)大陆、台系厂商尚处二、三梯队,未来国产替代将加速布局,产能提升、扩大规模效应是大势所趋。

      国内被动元件市场已超百亿美元,未来3 年产量CAGR 达10%,企业百舸争流。1)据ECIA 统计,2019 年我国被动元件(电容、电感和电阻)销售额约为119 亿美元,占比全球比重高达43%,已成全球重要市场。据中投顾问产业研究中心预测,至2022 年中国电子元件年产量将达7.15 万亿只,2019-2022 年CAGR 达10%;2)赛道企业:MLCC:火炬电子/鸿远电子/风华高科;钽电容:宏达电子/振华科技;铝电容:江海股份/艾华集团;薄膜电容:法拉电子/铜峰电子;  投资主线与受益标的:“装备升级+国产替代”双逻辑,看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的核心领域:1)军工新材料:西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、菲利华(石英材料);2)军工电子(元器件/芯片/半导体):宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3)航空制造:爱乐达、利君股份、三角防务;4)核心主机厂:中直股份、中航沈飞。

      风险提示:军工订单波动较大的风险;国防工业改革低于预期的风险