公用事业行业周报：水电三季度业绩有望爆发 推荐高股息大水电

本报告导读：

    2020 年汛期来水偏丰，水电三季度业绩有望爆发，推荐长江电力、华能水电、国投电力。

    摘要：

    水电：9月发电增速创新高，水电三季度业绩有望爆发。2020年汛期雨水偏多， 7/8/9 月全国水电发电量分别同比增长6.1%/8.9%/29.8%，同时根据各水电公司发布的经营数据，Q3 几个大水电公司发电量均实现显著增长，我们预计水电三季度业绩有望爆发，预计长江电力、华能水电、国投电力第三季度业绩分别有望同比增长25%+、50%+、15%+。推荐高股息大水电长江电力、华能水电、国投电力。（2）火电：三季度/全年业绩均有望维持高增速，继续推荐低估值龙头。上半年受益于煤价下跌，火电板块表现优异，2020H1 火电板块归母净利同比增长31%。尽管近期煤价略有回升，但Q3 煤价同比仍然显著降低，我们认为预计受益于电力需求恢复、煤价下跌以及电价风险解除（2020 年行政性降电价基本全部由两大电网承担，不向发电端传导），预计华能、华电三季度/全年业绩均有望高增长。

    继续推荐业绩有望持续改善且估值处于历史低位的大火电华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的华润电力。（3）核电：核电项目再获核准，核电发展稳步推进。9 月2 日，国常会核准海南昌江二期和浙江三澳一期共4 台三代核电机组，这是自2019 年以来核电审批重启以来第二次有新核电机组获批，我们预计后续国家将有节奏的核准新项目，预计未来每年审批6 台左右，核电发展将稳步推进，推荐国内核电龙头中国广核、中国核电。（4）燃气：冷冬来袭推荐拥有上游气源优势的城燃公司。国家管网公司组建取得实质性进展，下游城燃公司有望受益；同时冷冬预期之下天然气价格上涨已经启动，对于有气源资源的城燃公司而言成本端优势有望显著体现，继续推荐拥有上游气源优势的城燃公司，推荐深圳燃气、新奥能源，受益标的新天然气。

    上周市场回顾：本周水电上涨0.16%，相对沪深300 下跌2.21%；火电、燃气、新能源发电分别上涨1.02%、上涨7.36%、上涨1.14%，相对沪深300 分别下跌1.34%、上涨5.00%、下跌-1.22%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电（13.07%），燃气行业涨幅第一的公司为长春燃气（17.77%）。

    煤价更新：动力煤价环比有所上升。本周秦皇岛动力末煤（Q5500K山西产）平仓价为607 元/吨，较上周环比上升1 元/吨；CCI 动力煤价格指数为612 元/吨，较上周环比上升1 元/吨。

    风险因素：用电量下滑超预期、煤价上涨超预期