纺织服装行业：板块上下游齐涨 冷冬旺季开启复苏行情

行情回顾：全周沪深300 指数上涨2.36%，创业板指数上涨1.93%，纺织服装行业指数上涨6.56%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨7.11%，品牌服饰板块上涨6.18%。个股方面，我们覆盖的百隆东方、歌力思和华孚时尚等获得了正收益。

    海外要闻：（1）线上销售攀升89%，Pandora 再上调全年展望。（2）欧莱雅奢侈品业务在美国关店裁员。（3）阿里巴巴投资瑞士免税巨头Dufry一成股份。

    行业与公司重要信息：（1）七匹狼：公司发布三季度业绩预告称，2020 年前三季度预计净利润为5200 万–6500 万元，同比下降67.18%-73.74%；第三季度预计净利润为2775.79 万–4075.79 万元，同比下降45.34%-62.77%。（2）太平鸟：公司股东禾乐投资、总经理陈红朝先生、副总经理翁江宏先生拟在未来6 个月内通过大宗交易、集中竞价交易等方式分别减持不超过2000 万股、470 万股与130 万股。（3）华孚时尚：公司发布三季度业绩预告，预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2.30 亿元至2.50 亿元，上年同期盈利约4.07 亿元。（4）安踏体育：2020年第三季度安踏品牌零售同比低单位数增长，FILA 品牌零售同比增长20%-25%，其他品牌零售同比增长50%-55%。（5）报喜鸟：公司发布三季度业绩预告称，2020 年前三季度预计净利润为22865 万–26132 万元，同比增长40%-60%；第三季度预计净利润为11254 万–14520 万元，同比增长118%-181%。

    本周重点报告：《安踏体育：全渠道流水加速复苏，DTC 变革进展顺利》

    本周建议板块组合：申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：申洲国际-1%、李宁3%、珀莱雅10%、地素时尚5%和波司登7%。

    投资建议与投资标的

    本周纺织服装板块强势大涨，在国内冬装消费开启以及上游出口制造订单回流等消息的刺激下，板块呈现出少有的上游制造与下游品牌齐涨的局面。

    从行业基本面来看，三季度终端零售继续改善，特别是9 月到10 月长假期间，多数品牌增速进一步提升，线上依旧是引领各品类持续回暖的主要驱动力，随着各地逐步降温，冬装销售旺季启动，我们预计在去年同期销售低基数的影响下，今年四季度到明年上半年，品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善确定性较强，盈利的回升有望在期间费用成本严格控制的情况下，呈现更大的弹性；对出口制造板块，海外第二波疫情蔓延推动不少订单向国内制造产能回流，短期需求改善叠加乐观情绪进一步拉动棉价的上涨，从接单来看，这种景气度的改善至少能够维持到明年一季度。四季度投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值、终端复苏改善的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。冷冬最受益标的推荐波司登(03998，买入)。

    风险提示

    全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。