国防军工行业周报:重阿尔法轻贝塔 逢低布局优质个股

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/李博彦 日期:2020-10-19

伴随着军工板块主题光环的褪色,雨露均沾的阶段已过,标的股价走势与基本面关联度越来越高。展望四季度,我们认为应密切观察整体市场风险偏好,在市场情绪整体平稳的情况下,建议重阿尔法轻贝塔,逢低布局未来3~5 年成长优势突出的优质个股。当前外部环境总体可控,与其博弈短期军事冲突的可能性,不如着眼“十四五”,择机战略布局确定性受益于武器装备建设的核心标的。

    军工板块逐步迈入价值成长阶段,基本面研究的重要性将越来越重要,标的股价走势与基本面关联度越来越高。当前我国军工行业与A 股军工板块间存在两大失配:70%以上的军工资产尚未实施证券化;A 股军工板块上百家公司中仍有大量标的仅为军工概念股,军品收入占比超过一半的仅有50 余家。因此,自下而上选股是投资军工板块取得超额收益的关键。

    重点看好高成长优质标的及平台类标的两大方向。伴随着需求逐步落地、产业链景气度加速呈现,市场对军工行业基本面的认知和消化将愈加充分,具备核心资产属性的高成长优质标的将获得持续估值溢价,筹码也将愈加稀缺。军工行业的特性是计划性较强,处在需求加速方向的标的成长确定性强、远期安全边际极高。当前继续重点看好航天装备、重点航空装备产业链高成长优质标的,市场回调中面临理想配置窗口。建议择机布局业绩兑现能力强、估值相对偏低的元器件、原材料、零部件高成长优质标的及平台类标的中航机电等。

    重视产业链上游元器件、原材料标的在下游需求加速背景下的业绩提前超额释放。在行业需求显著加速时,配套企业尤其是末端配套企业的交付节奏普遍具有较大提前量,且其前期交付数量具有显著的放大效应。上游配套企业有望快速加速到满产平台,从而有效保障下游主机厂生产组织要求,从而超额反映下游需求景气度,获得超预期业绩增长。截止2020 年中报,以爱乐达、中简科技、西部超导、三角防务、中航高科等为代表的新型军机产业链上游配套企业已体现该趋势。展望四季度,航天装备需求加速的趋势有望在产业链上游企业订单层面获得更多验证。建议重点关注中航光电、鸿远电子、航天电器、火炬电子、宏达电子、紫光国微等电子元器件企业,菲利华、西部超导、宝钛股份、中简科技等原材料企业及爱乐达、三角防务等零部件企业需求变化趋势。

    风险提示:部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值;军工企业改革进程低于预期。