A股策略周报：红十月确认 关注“十四五规划”主题

低估值与顺周期行情持续演绎。我们在此前的报告中提出：“红十月效应可期，沿着顺周期与低估值的主线进行行业配置”。

    10 月首周市场全面上涨，沪深300、上证综指、创业板指分别上涨2.36%/1.96%/1.93% ,涨幅居前的行业包括银行、非银金融、机械、基础化工，涨幅分别达5.80%/2.72%/2.72%/2.70%，电子、传媒跌幅居前。

    前三季度高收益不影响投资者四季度积极配置。当前市场存在一种担忧，今年前3 季度市场涨幅明显、机构收益丰厚，倾向于四季度减仓保住收益，市场缺乏上行动力。但我们复盘2005 年以来的行情，前三季度的良好表现并不会影响四季度表现。

    2005-2020 年中有2006、2009 和2019 三个年份在前三季度表现亮眼，这三个年份的四季度市场依然延续上行趋势。

    内外部因素进一步推动市场回暖。国内来看，宽信用周期进一步确认，企业盈利复苏趋势强化。9 月新增社会融资规模3.48万亿，大幅超出市场预期的2.95 万亿；9 月新增人民币贷款1.9 万亿，超出市场预期的1.7 万亿。“宽信用”周期进一步得到确认。盈利来看，三季报业绩预告亮眼，全部A 股非金融石油石化（已披露样本）净利润增速达到37.79%；海外来看，人民币升值预期再度强化，海外资金加速流入。美国疫情再度加剧，10 月15 日新增确诊达6.6 万人，美联储主席鲍威尔发言显示可能实施进一步财政刺激方案，人民币升值预期再度加强。历史上人民币升值往往对应海外资金的加速流入，上周北向资金流入111.19 亿元。

    行业配置：估值切换到盈利，顺周期和低估值演绎。我们10 月11 日发布的报告《四季度展望：水落石出，交易复苏》中提出，估值驱动已是强弩之末，经济修复趋势进一步确认、盈利改善成为下一阶段驱动力。截止到2020 年10 月16 日，三季报已披露1322 家，披露率32.67%，业绩预告显示：机械、汽车、建材、化工等业绩表现较优，Q3 净利润增速分别达到543.27%、363.84%、27.23%和38.02%。沿两条主线配置行业：第一、受益于顺周期景气度向好且有业绩支撑、行业格局改善而具备成长性的周期，包括机械、汽车、建材、化工等；第二、悲观预期已充分释放，估值安全边际高的金融：银行、保险、地产。

    主题投资：“十四五”将至，“消费+科技”内循环迎短期政策、业绩双催化。“十四五”将至，“内循环”或成“十四五”期间重点发展方向，“科技+消费”内循环尤为重要。疫情中消费受冲击最严重且复苏缓慢，急需政策拉动。众多中国科技企业受到美国制裁，高端科技普遍面临“卡脖子”困境，国产替代势在必行，国防投入需进一步加大，高利润的高端制造领域也急需抢占。当前“十四五”规划编制进程来看，一些行业列为重点发展已较明确，包括光伏、军工、第三代半导体、新能源汽车、生物医药等。从十三五经验来看，五年规划的主题投资一般在1 个月时间段内具有明显的超额收益。

    风险提示:行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期。