非银金融行业周观点：全面注册制改革有望加速落地 上市券商三季报业绩大幅预喜

证监会将适时全面推进注册制改革，资本市场迎来新发展机遇。10 月15 日，证监会主席易会满在全国人大常委会会议作关于股票发行注册制改革有关工作情况报告时指出，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，将适时全面推进注册制改革。证监会已初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构，推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”注册制改革布局。未来证监会将在国务院金融委的统一指挥协调下，选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能。

    全面注册制改革将有助于提升A 股的市场化程度和价格发现功能，加速包含红筹企业与中概股在内的优质A 股上市进程，引导更多中长期资金入市与A 股市场价值投资导向，重点利好券商经纪、投行、资管等业务。

    上市券商首份三季报亮相净利润大增，券商行业预计迎来业绩普涨。华林证券公布的三季报显示，公司今年前三季度实现营11.52 亿元，同比增长70.78%；归母净利润6.61 亿元，同比大增116.08%。单就第三季度的业绩来看，华林证券实现营收5.78 亿元，同比增长161.09%；归母净利润达到3.76 亿元，同比大增205.78%。另有七家上市券商已发布了三季度营收预告，各公司业绩同比都有大幅提升。三季度以来，市场活跃度中枢确定性上移，尤其是7 月份是券商近年来罕见的业绩爆发期，我们预计全行业三季度业绩有望大幅增长。

    疫苗强制险公开征求意见，利好保险公司新业务发展。国家药监局会同国家卫健委、银保监会组织起草了《疫苗责任强制保险管理办法（征求意见稿）》，于10 月17 日起向社会公开征求意见。征求意见稿要求：在境内上市疫苗的上市许可持有人，均应投保疫苗责任强制保险；疫苗获得上市许可后、上市销售前，疫苗上市许可持有人应当与保险公司依。订立保险合同，投保疫苗责任强制保险。投保后，相关疫苗方可继续上市销售。若未按照规定投保或者续保的，由省、自治区、直辖市药品监督管理部门责令暂停相关疫苗的上市销售，责令限期投保或者续保。此次征求意见稿的发布标志着疫苗责任强制险即将落地，有助于保护消费者合法权益，提高疫苗企业的风险管理水平；另一方面，疫苗强制险也为保险行业带来新机遇，重点利好保险等业务。

    投资建议与投资标的

    当前非银板块的整体公募基金持仓处于历史低位，后续上涨动能充足。

    保险当前的投资主线定位于后周期博弹性的逻辑，维持行业看好评级。鉴于长端利率持续回升且保险负债端持续改善，保险板块最困难时期已过。同时EV 增速望维持15-17%对股价形成支撑。后续建议关注中国人寿(601628，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国平安(601318，未评级)。

    券商板块后续仍将持续受益于市场交投活跃度、两融规模中枢的上移以及政策利好的持续催化，且业绩提升确定性高并有望超预期，维持看好评级。建议重点关注华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注广发证券(000776，增持)、招商证券(600999，未评级)、兴业证券(601377，未评级)、国海证券(000750，未评级)、国元证券(000728，未评级)。

    风险提示

    系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；

    长端利率超预期下行对保险资产负债端的双重不利影响。