信用债回顾:节后市场情绪缓和 关注基本面的持续影响

类别:债券 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:罗婷/黄伟平 日期:2020-10-18

1、一级市场:信用债发行量和净融资量增幅明显

    本周信用债发行量和净融资量增幅明显。本周信用债新债发行共2545.47 亿元,较上周环比增加794.40%。从债券种类来看,本周短融、中票和公司债发行规模均大幅上升。

    2、二级市场:本周信用债收益率多数回落

    本周信用债收益率大多回落。收益率方面,城投债除7 年期AA-、AA、AA+等级小幅上行外,其余各期限、各等级城投债收益率均下行,其中3 年期各等级下行幅度较为明显,AAA 级与AA+级下行幅度最大(6.00bp);中票的各期限、各等级均下行,3 年期各等级下行幅度较为明显,其中AAA 等级下行幅度最大(4.93bp)。信用利差方面,本周城投债除1 年期AAA 级和AA 级,5 年期AAA 级走阔外,其他各等级各期利差均收窄,其中3 年期AAA 级收窄最为明显(-6.53bp)。中票除1 年期各等级走阔外,其他各等级各期限均收窄,其中3 年期AAA 级收窄幅度最大(-5.46bp)。等级利差方面,本周城投债和中短票5 年期各等级均收窄,3 年期各等级均走阔。

    短端资金价格小幅上行。短端资金价格方面,R001 较上周五上行1.17bp,R007 较上周五上行1.48bp。中等期限方面,3M SHIBOR 本周小幅上升,较上周五上行7.80bp。央行公开市场操作方面,本周累计开展1000 亿逆回购操作,本周有1900 亿元逆回购到期,央行本周实现净回笼900 亿元。

    金融数据超预期,债市仍面临一定基本面带来的压力。本周公布的9 月社融规模34800 亿,同比多增9630 亿,社融存量同比13.5%,走高0.2 个百分点。社融增速的继续走高以及经济继续修复的表现仍在一定程度上对债市交易盘造成压力。后续进入四季度之后,随着利率供给压力的减小可能将给债市带来转机。目前阶段,信用债仍有更好的表现和票息优势。

    从本周偏离估值成交情况来看,低于估值成交占比的总体水平较上一观察期(考虑到假期因素,上一观察期是指9 月28 日-30 日和10 月9 日,下同)有所下降,占比中枢在35%左右(上一观察期为40%左右)。低于估值成交中,城投债占比较上一观察期有所下降。分主体评级来看,投资者依然偏好高主体评级的产业债,本周低于估值成交的高主体评级产业债占比较上一观察期有所下降,城投债的高主体评级占比较上一观察期则明显上升。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看,主要分布在房地产、建筑装饰、综合等领域,且以AA+及以上优资质主体债券为主。从本周低于估值成交的城投债地区分布来看,主要分布在四川、重庆、江苏等地区,其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在湖南、四川、重庆、湖北等地区。

    风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期