非银周报:险企开门红产品陆续发布 券商政策利好延续

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:许盈盈/王尘/曹欣童 日期:2020-10-18

  投资要点

      保险行业:

      本周保险III(申万)上涨5.56%,跑赢沪深300 指数3.2 个百分点,个股上中国人寿上涨10.7%,表现好于其他上市险企。

      上市险企开门红产品陆续发布,我们对于今年开门红销量保持乐观态度。目前国寿、太保和平安的开门红产品均已发布,销售节奏上,国寿的开门红节奏和去年相似,太保和平安则均有所提前;各家公司的开门红产品形态上整体和去年变化不大,仍是年金加万能为主,缴费期间和保险期间整体略有缩短,另外也出现了两全加万能的产品。我们预计今年开门红能够实现较好的销量,一方面,今年疫情后储蓄的需要整体有所增加,保险储蓄型产品的主要竞争对手为银行理财产品,银行理财产品收益率与去年同期相比有所下降(去年同期一年期银行理财产品收益率为4.3%左右,目前为3.5%左右),而保险储蓄型产品变化不大,因此其相对吸引力也有所增强;另一方面,从3 季度险企的增员、开门红产品类型的增加、平安和太保提早布局开门红等多方面来看,保险公司今年对于开门红整体是处于更为积极的状态。

      继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值修复行情。目前保险板块对应2020 年0.65-1.29 倍PEV 的估值仍略低于中枢,资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化,板块估值有望提升。个股上,我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安,以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。

      券商行业:

      受国联国金终止合并影响,本周券商板块跑输沪深300。本周证券Ⅲ(申万)累计上涨1.36%,对应沪深300 上涨2.36%,券商板块依旧跑输沪深300。本周一大盘延续上周五涨势,沪深300 单日上涨3.03%,券商板块上涨3.82%。但受周一晚国联及国金发布终止合并公告影响,后续券商板块表现不及沪深300。

      7 月业绩爆发背景下,券商三季度增长确定性仍强。根据9 月市场情况,两市股票成交额同比+49%;日均两融余额同比+56%;IPO、再融资发行规模分别同比+435%、-14%,债权融资规模同比+58%;9 月沪深300、创业板、中证全债分别-4.75%、-5.63%、-0.03%,而去年同期分别为+0.39%、+1.03%、+0.09%。9 月券商经纪、两融、投行条线仍处于高景气区间,大盘回调背景下,预计自营业务将一定程度上拖累券商单月同比业绩表现。但从三季度整体业绩表现来看,当前已有部分上市券商披露三季度业绩预告,在7 月业绩爆发背景下,板块增长确定性仍强。

      政策利好延续,券商业务将继续扩容。节前,中国证券业协会发布《证券公司场外期权业务管理办法》,一方面交易商资质门槛得以放宽,另一方面挂钩个股标的得以扩容。

      同时10 月18 日证监会表示将着力扩大股票期权试点,满足投资者风险管理的需求。在此监管背景下,券商权益类衍生品业务再迎发展。10 月15 日证监会表示全市场注册制条件逐步具备,将适时全面推进注册制改革,未来A 股全面注册制也值得期待。

      前三季度业绩预计维持高增长,叠加政策利好延续,乐观看好券商板块。截止10 月16 日收盘,证券Ⅲ(申万)PB 仍维持2.1 倍水平。虽处于历史较高区间,但券商三季度同比业绩增长确定性强,前三季度行业整体预计维持高增长,同时政策利好延续下券商业务将继续扩容,A 股全面注册制、T+0 等政策利好也值得期待,因此我们继续乐观看好券商板块未来表现。个股上,我们持续推荐优质头部券商标的招商证券、中信证券、华泰证券,建议投资者密切关注国金证券。

      风险提示:利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。