每周一话：全面推行注册制可期 持续推荐保险券商

保险开门红预期发酵，深化改革背景下看好券商配置价值开门红预期发酵，重视保险资产负债双击趋势。1）利率预期企稳+销售端开门红复苏预期将带来资产负债双击，提升板块估值。目前利率处于企稳回升周期中，而各家开门红准备态度积极，预期销售状态良好，是当前负债端预期改善的重要催化。2）行业竞争格局正逐步改善。中小公司陆续下架低价产品做产品切换，大公司经营环境优化。景气度抬升叠加格局优化，建议当前时点布局保险板块，个股推荐中国平安、中国人寿。

    深化改革背景下看好券商配置价值。1）监管层表示全市场推行注册制的条件逐步具备，将从六方面提升资本市场功能，包括不断完善科创板和创业板注册制试点安排，稳步推进主板中小板和新三板注册制改革，系统推进基础制度改革，加强上市公司持续监管，加快证监会自身监管理念、监管体制、监管方式改革，建立健全严厉打击资本市场违法犯罪的制度机制。我们预计围绕发行和交易制度的革新依然将延续，推动行业盈利中枢上行。2）短期推荐东方财富和同花顺，传统券商中推荐序列为中金公司、中信证券、国泰君安和华泰证券。

    金融类信托逐步替代基建地产，关注到期压力和风险释放。1）2020 年前9 月成立规模同比下滑6%，金融类信托同比增长56%成为第一大领域。2）2020 年四季度预计到期信托规模1.77 万亿元，同比增长29%，资管新规过渡期临近关注风险释放节奏。

    核心数据跟踪

    券商：本周权益市场有所回暖，沪深300 环比+2.4%，日均成交环比+40.6%，两融余额环比+3.5%，沪、深港通净流入。

    保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中债券占比略有提升；5 年期国债到期收益率环比上周+4.10BP 至3.16%。

    行业新闻&重点公司公告

    新闻：证监会表示探索形成符合我国国情的注册制框架，将向全市场推行注册制改革。

    公告：国联证券、国金证券终止筹划重大资产重组；华林证券2020 年前三季度实现归属净利润6.61 亿元，同比+116.08%。

    风险提示

    1. 融资政策进一步收紧；

    2. 利率大幅下行。