传媒互联网周报：新一批网游版号下发 技术赋能创新挖掘网络视听用户价值

行业近况

    本周（10 月12 日-10 月16 日）中信传媒指数下跌0.45%，沪深300 指数上涨2.36%，创业板指上涨1.93%。从个股涨跌幅看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是腾信股份（22.93%）/分众传媒（16.15%）/华谊嘉信（12.24%）/三六五网（11.88%）/力盛赛车（11.29%），跌幅前五的个股分别是三七互娱（-14.78%）/慈文传媒（-12.46%）/游族网络（-10.85%）/完美世界（-10.23%）/光线传媒（-10.00%）。

    评论

    关注重点公司三季度业绩。网络娱乐是年初以来我们强调的主线。本周游戏板块出现下跌，我们判断这主要是疫情后三季度手游市场环比低增长及短期优质产品上线引起投资者对A 股公司短期业绩的担忧。短期来看，三季度游戏市场稳中有升。中长期来看，中国手游市场处于稳健增长阶段，玩家付费水平持续提升和游戏精品化程度显著提高，我们持续看好头部游戏公司受益于市占率提升，收入波动性下降带来的稳健增长，进而带来估值提升的空间。网络视频符合行业发展趋势，大屏时代发展机会多元。营销需求向好、竞争格局优化，梯媒品牌需求复苏、媒体价值逐渐显现。建议关注重点公司三季度业绩。

    游戏方面，新一批国产网游版号下发，3Q20 中国游戏市场规模持续稳定增长。

    本周国家新闻出版署下发新一批国产网游版号（2020 年第19 批），本批次共67款游戏过审，其中移动游戏67 款，三七互娱的《荣耀大天使》等手游获得版号。

    根据《2020 年第三季度中国游戏产业报告》，3Q20 中国游戏市场实际销售收入同比增长15.72%、环比增长3.37%至685.22 亿元；其中移动游戏市场收入508.49亿元，同比增长24.59%、环比增长3.14%，占整体市场比例达74.21%。我们认为，在二季度疫情期间玩家高活跃度带来的高基数基础上，3Q20 手游市场仍保持了环比增长。3Q20 手游用户规模稳定在6.51 亿人（YoY+3.32%、QoQ+0.51%）；但ARPU 同比增长20.59%、环比增长2.62%至78.12 亿元。我们认为，中国游戏市场用户规模已经基本平稳，进入存量竞争时代；而游戏精品化程度提高、用户付费水平提升带来的ARPU 提升将成为市场增长的主要驱动力。

    影视方面，第八届中国网络视听大会召开，在技术赋能创新中不断挖掘用户价值。

    根据《2020 中国网络视听发展研究报告》，2020 年6 月我国网络视听用户规模超9 亿人，网民使用率95.8%。我们判断，网络视听用户增量红利式微，各视频平台未来或将更关注用户价值拓展与盈利模式的突破；优质内容是重要基础。在会上，多名行业公司高管指出，网络影视内容分众化、短剧化趋势明显。我们认为，受众分众趋势下，用户对优质内容持续需求或利好以精品剧为主的剧集公司以及综合流量运营下加码自制的视频平台发展，并且未来5G 时代，新技术或将催生更多包括互动视频等创新形态的网络视听作品，建议关注技术驱动创新过程中，网络影视产业上下游竞争格局变化。

    估值与建议

    我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司，阅文集团、腾讯音乐等。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、视觉中国、横店影视、猫眼娱乐；华策影视、光线传媒作为头部内容生产商工业化加速。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。

    风险

    宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。