银行行业周报:社融高增行业景气度提升 银行法修改稿聚焦金融风险防范

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳/陈绍兴/李英 日期:2020-10-18

投资要点

    本周银行板块上涨6.16%,跑赢沪深300 指数3.8 个百分点,表现居前的主要为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%)等成长性较高的中小型银行。

    本周《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》发布,总体而言,我们认为本次修改对银行业务层面限制较少,主要是通过完善法律层面顶层设计来引导行业朝着规范化、良性化方向发展,对行业影响较为中性。修改意见稿高度聚焦于防范化解金融风险,在股东资质、公司治理、资本管理与风险处置机制等方面进行规范;业务经营上除明确区域型银行不得跨区域展业外限制不多,引导银行聚焦主业、服务当地,同时删减部分限制给予商业银行更大自主经营权;此外修改意见稿还在立法适用范围、行业准入门槛、行业监管框架、客户权益保护等方面进一步明确。

    目前银行业(申万)整体估值小幅修复至0.70xPB 左右,3/5/10 年分位数仍在20%以下。市场对于3 季度经营情况仍存疑虑,若三季度银行业利润增速持平上半年,则行业基本面底部得以确认。考虑到4 季度估值切换窗口打开,以及近期市场风格的再平衡,银行板块相对收益性价比逐步提升。

    行业内部分化持续,继续看好成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现,绝对收益投资者也可逐步关注股息率水平升至7-8%的港股大行。中期而言,监管环境及宏观经济已出现逐步的改善,同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际,维持行业推荐评级。个股上,继续两条主线,一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等,二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

    要闻回顾:央行就《非银行支付机构行业保障基金管理办法(征求意见稿)》、《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》公开征求意见;央行发布2020 年9 月社融及金融统计数据、《中国普惠金融指标分析报告(2019年)》。建设银行、农业银行、工商银行等行副行长任职资格获准;中信银行每股优先股发放现金股息人民币3.80 元(含税)。

    市场表现:本周A 股表现居前的为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%),浙商银行(0.24%)、中国银行(0.62%)、农业银行(0.63%)表现居后。

    资金价格:本周人民币兑美元汇率上升为6.86,央行公开市场操作净回笼1,900 亿元,10 年期国债收益率上行至3.22%,10 年期企业债(AAA)到期收益率上行至4.32%。城投债利差走阔,地方政府债利差收窄。

    理财产品:上周理财产品发行总量为204 款,到期总数569 款,净发行-365 款。相较于前一周,4 个月理财产品预期收益率上升,2 周、1 个月、2 个月、3 个月、6 个月、9 个月、1 年期理财产品预期收益率下跌。

    同业存单:本周1 月/3 月/6 月同业存单利率分别是2.60%/2.93%/3.19%,本周发行同业存单974 款,融资6,901 亿元,存量同业存单14,935 款,共计109,003 亿元。

    风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化