深度*宏观*大类资产配置周报：关注三季度经济数据中的细节

9 月经济继续向好。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    宏观要闻回顾

    经济数据：9 月CPI 同比1.7%，PPI 同比-2.1%；新增贷款1.9 万亿，新增社融3.48 万亿，M2 同比10.9%；（以美元计）出口增9.9%，进口增13.2%，贸易顺差370 亿美元。

    要闻：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025 年）》；中国和柬埔寨签署自由贸易协定；央行行长易纲出席二十国集团财长和央行行长视频会议；中国指数研究院报告显示，前三季度有21 家房企销售额超千亿。

    资产表现回顾

    股票上涨，债市小幅调整。本周沪深300 指数上涨2.36%，沪深300 股指期货上涨2.23%；焦煤期货本周上涨1.52%，铁矿石主力合约本周下跌-4.62%；股份制银行理财预期收益率下跌-25BP 至3.71%，余额宝7 天年化收益率上涨3BP 至1.75%；十年国债收益率上行3BP 至3.22%，活跃十年国债期货本周下跌-0.04%。

    资产配置建议

    资产配置排序：股票>大宗>债券>货币。当前市场预期三季度GDP 实际同比增长5.2%，较二季度继续大幅回升，我们认为三季度经济数据中有几个细节需要重点关注。一是消费的拉动能否回正，或将成为GDP 能否超预期的关键；二是居民收入增速和消费结构的变化，特别是服务性消费是否明显回暖以及消费是否继续向食品和居住倾斜；三是关注基建投资增速是否边际回落。我们认为四季度经济数据可能超预期向好的动力或来自居民消费的快速增长，以及海外订单回流和超越季节性补库需求存带来的企业生产表现强劲。

    风险提示：全球秋冬季疫情反复；美国大选期间政策的不确定性。