航空运输行业点评：国内线运量基本恢复 客座率降幅大幅收窄

民航局召开新闻发布会，各航司披露9 月运营数据民航局召开新闻发布会，9 月民航旅客运输量4793.9 万人次，同比下降12.5%，其中国内航线4775 万人次，同比下降2%，基本恢复至去年同期水平，航班效益进一步提升。各航司披露9 月运营数据，三大航因国际线仍处谷底，运力运量同比依旧出现下滑，春秋吉祥国际运力基本实现转移，整体运力及运量已基本恢复至去年同期水平。

    三大航及春秋吉祥国内线均实现同比增长，客座率降幅大幅收窄细分市场上，三大航及春秋吉祥国内线运投及运量同比均转正，其中春秋国内线ASK 同比升51.6%，RPK 同比升46.7%；国际线方面，由于海外疫情依旧没有全面好转，各航司国际线运投虽略有恢复，但仍处于低谷，RPK 降幅均在90%以上。客座率方面，由于国内航线的需求持续复苏，叠加步入平季后的基数效应，各航司国内线客座率降幅显著收窄，三大航已经超过75%，吉祥接近85%，春秋更是接近90%，降幅收窄至5%以内。

    十一长假民航表现喜人，出行需求有望进一步恢复十一长假期间民航日均客运量恢复至去年同期的91.07%，平均客座率达到78.64%，其中国内线运量已完全恢复至去年同期水平。考虑到部分城市依然存在出省出行的隐性限制，运量的完全恢复印证了出行需求的韧性。纵使近期青岛疫情有所反复，但迅速有力的处置并未导致疫情扩散，可以认为十一假期的人员高密度出行完成了管控疫情反复的大考，居民出行信心有望进一步恢复，预计未来民航需求持续回暖。

    冬春换季各航司国际航线运力迁移至国内，海航明显降速2020 年冬春航季时刻表公布，在2020 年民航客机几乎无净引进的情况下，各航司国内线计划时刻量同比明显提升，这说明在海外疫情尚未全面改善背景下，各航司转投运力至国内的趋势显著。具体数据上，三大航平均升幅为15%左右，海航则大幅降速，仅为5.5%，春秋国内线计划运投同比大幅提高57.4%，这也基本实现了公司全部运力的消化，吉祥、华夏国内线计划运投同比分别升20.7%、15.1%。海航系公司的大幅降速有利于行业集中度提升，利好后续运价恢复。

    投资建议

    目前国内航线运量基本恢复，运价由于海外运力回流仍然承压，但疫情毕竟是阶段性冲击变量，一旦疫苗大范围接种，国际航线需求复苏，叠加全年运力引进放缓，我们继续看好民航迎来中期景气。推荐三大航、春秋、吉祥。

    风险提示：宏观经济下滑，油价汇率波动，疫情反复，安全事故