食品饮料行业:双节旺季成色足 市场信心显著修复

类别:行业 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2020-10-18

事件

    节后3 个交易日内白酒板块大涨6.97%,个股集体飘红,其中洋河、酒鬼斩获20%+涨幅,全板块无一股下跌。五粮液、贵州茅台重揽北上资金青睐,10 月12 日分别获净买入9.85、7.57亿。

    投资要点

    消费氛围基本恢复,双节旺季成色足。双节白酒消费基本符合预期,多地经销商反映动销与去年持平或略增。原因包括:1)国内消费氛围基本恢复,商务部数据显示黄金周全国零售与餐饮企业销售额约1.6 万亿(日均销售同比+4.9%);2)国庆出游受限+婚宴/家宴补偿性消费,促进双节白酒探亲/聚会礼赠、宴席消费场景短期爆发式增长,助推白酒销量回升;3)供给端酒企为备战旺季充分清理渠道库存、严格执行淡季挺价,为旺季放量打下坚实基础。

    Q3 业绩公布在即,判断名酒盈利增速中枢为双位数。高端酒需求韧性较足,动销恢复程度在90%以上,批价高位运行,预计高端三强茅五泸盈利增速在10%-15%左右;次高端受益于9 月餐饮/宴席基本恢复以及经销商旺季备货需求,预计盈利增速普遍转正,其中汾酒、酒鬼、今世缘盈利增速大概率站上双位数,洋河、水井坊盈利增速或在10%以内。

    疫情冲击已消退,后续次高端业绩弹性可期。展望Q4,白酒景气恢复已获验证,后续疫情影响基本消退,消费情绪旺盛,预计对经销商信心构成强支撑,白酒动销大概率持续良性势头。

    另疫后首届线下糖酒会近期开幕,对市场情绪有一定提振。分品类看:节后高端酒批价坚挺,茅台批价2700 元左右,短暂下跌后企稳,跌幅低于预期;五粮液、国窖批价略低于节前。判断高端酒供给紧平衡格局不改,Q4/21 年业绩预期下修可能性较小;次高端宴席/礼赠消费基本恢复,预计Q4 盈利增速环比提升,如疫情未反复,业绩基数偏低前提下预计21H1 盈利弹性较高。

    投资建议:酒类消费品牌化、理性化趋势下,预计白酒行业存量挤压式增长将持续,高端白酒将继续凭借品牌护城河获取增量市场份额。另外,高端酒供给量短期难增,如明年经济恢复程度超预期,次高端有望承接部分高端需求,低基数下业绩想象空间或优于高端白酒,建议关注处于全国化放量阶段的山西汾酒、高端内参放量的酒鬼酒以及品牌+渠道双轮驱动的洋河股份。

    风险因素:宏观经济恢复不及预期;行业竞争加剧;终端需求疲软。