华菱钢铁(000932)公司点评：下游复苏叠加深耕品种优势业绩行业内领先

事件

    2020 年10 月16 日公司发布2020 年前三季度业绩预告：公司20 年前三季度预计实现归母净利润47.40-49.40 亿元，与上年同期模拟重组后同口径数相比预计下滑4.12%-0.08%，折合EPS 0.77-0.81 元。其中20 年Q3 公司预计实现归母净利润17.50-19.50 亿元，与上年同期模拟重组后同口径数相比预同比计增长21.94%-35.88%，折合EPS 0.29-0.32 元。（注：上年同期模拟重组后数据含“三钢”少数股权、阳春新钢和华菱节能）下游高景气公司三季度业绩亮眼 子公司华菱涟钢盈利水平大幅增加20 年Q3 公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系，实现钢材产量639 万吨，同比增长9.37%。公司下游以工业领域为主，随着国内疫情的有效防控，下游行业尤其是基建及工程机械的持续复苏强力支撑公司业绩，根据长沙市工程机械产业链推进工作办公室的数据显示：20 年1-8 月，长沙市23 家纳入重点统计的工程机械企业实现总产值1240 亿元，其中四大主机厂三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工总产值1159 亿元。公司克服主要原材料价格上涨压力，三季度业绩表现亮眼，实现归母净利润17.50-19.50 亿元，同比增长21.94-35.88%（按去年同期模拟重组后同口径计算），其中子公司华菱涟钢三季度盈利水平大幅增加，同比增幅超50%。

    推动主业升级实现产业链延伸 公司可转债发行控制负债结构公司拟向社会公开发行6 年期面值总额40 亿元可转换公司债券，并于20年9 月28 日申请获得中国证监会核准批复。公司计划将此次募集资金用于华菱湘钢4.3 米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250 热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目、华菱钢管富余煤气和冶炼余热综合利用项目、华菱钢管180 机组高品质钢管智能热处理生产线项目及补充流动资金。这将利于公司的长期可持续发展，使其同业竞争中进一步突出自身优势，推动公司主业升级，实现公司产业链延伸，丰富公司产品结构，使得公司的生产能力和生产效率进一步提高且将优化公司财务状况和负债结构，提升公司的风险抵抗能力。

    投资建议

    公司积极调整产品结构，克服原料价格上涨压力，三季度业绩表现亮眼。

    伴随着公司产销研一体化进程的推进和下游市场进入周期性旺季，公司业绩增长空间可期。因此我们将公司 2020-2022 年EPS 由 0.82/0.91/0.95 元/股调整为1.07/1.07/1.10 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情超预期改变、上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。