光威复材(300699)公司点评:碳纤维及织物收入43%高增长 望充分受益跨越式国防装备建设

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/邹润芳/杨诚笑/许利天 日期:2020-10-16

Q1-Q3 军品碳纤维及织物实现43%高增长,充分受益战略装备高景气机遇公司20Q3 预告发布,Q3 归母净利润预计为1.59~1.81 亿元,同比增19%~35%,Q1~Q3 营收同比增约22%,归母净利润预计为5.11~5.33 亿元,同比增15%~20%,军民品业务保持稳定增长,其中:

    ①碳纤维(含织物)收入实现高速增长,同比增约43%,该业务批产订单逆疫情确保批产交付,重大合同执行平稳,20H1 执行率55.43%左右,是公司业绩的主要推动力。

    ②风电碳梁业务与去年同期基本持平,同比增约3%,我们认为主要系新冠肺炎疫情影响碳梁出货所致,碳梁业务占维斯塔斯采购的25-30%,未来增长有赖于维斯塔斯风电业务增长及其他风电主机客户的突破。截至20H1碳梁实际发货量约为预期的70%,直接客户发货正在恢复中。

    我国航空航天碳纤维主力供应商,确保国防军工亟需的轻量化材料供应光威专业从事碳纤维及其复材研发/生产/销售,产品具备低比重、高强高模、耐高温等特征,可以在高温、高湿、高寒、高腐蚀性等恶劣环境中代替金属材料使用,是航空航天、风力发电等有轻量化要求的军民装备重要材料,也是国防军工重要战略物资。

    公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业,确保了我国国防军工装备发展对关键材料碳纤维的急需,形成了公司在我国航空航天领域碳纤维主力供应商地位。据公司8 月28 日投资者关系活动记录表,已经应用公司T300 级产品的复材结构件,其机型应用一般不会调整,验证中的T800预计将更可能用在新部位及新机型上;复材产品主要用于无人机相关业务。

    按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术,加快实施国防科技和武器装备重大战略工程,不断提高我军建设科技含量。我们认为,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,航空总装及其配套(含能够有效减重的新材料)将有望成为重点建设方向,商业航空亦有望在十五五期间实现重要突破,启动碳纤维在商业航空领域的新配套机遇。

    上半年公司快速推动产能建设与材料预购,军品交付持续:20H1 公司固定资产较期初+36.53%,高强高模碳纤维产业化募投项目成功转固;存货3.40亿元,同比+54.5%;预付账款较期初+86.24%,主要系业务规模扩大、采购量增加;碳纤维及织物营收5.78 亿元,同比+36.47%。

    盈利预测与评级:风电碳梁2020 年供货节奏低于预期,或将集中在明年交付,将20 年营收增速从20.3%下调至17.48%,21 年从25.54%上调至26.61%,22 年从25.19%下调至24.06%,在此假设下营收20.15/25.51/31.65亿元,归母净利润6.31/8.02/9.86 亿元,同比+21%/27%/23%,EPS 为1.22/1.55/1.90 元,PE 为62.34/49.08 /39.91x,维持“买入”评级。

    风险提示:风电碳梁业务全年交付不及预期,公司募投项目建设节奏放缓,军品“十四五”交付低于预期。