上市券商三季报业绩前瞻：三季报业绩有望高增 政策红利延续

2020 前三季度业绩前瞻：预计净利润同比+41.2%，ROE 升至9.5%政策红利叠加经济复苏，权益市场风险偏好大幅改善，市场活跃度明显抬升，2020前三季度日均股基成交额达9175亿元，同比+58.2%，日均两融余额1.21万亿，同比+35%，IPO和债承规模分别同比+154%/+33%，券商业务全面增长，经纪和投行业务为业绩高增的主要因素。我们预计上市券商前三季度净利润达1119亿元，同比+41.2%，ROE提升至9.5%。

    头部券商整体ROE 高于上市券商平均，业绩增速高于行业平均根据2020H1 及7 月财务简报，同时考虑到子公司盈利状况，我们预计2020 前三季度头部及重要券商整体ROE 高于上市券商平均水平，头部券商业绩增速有望高于行业平均，东方财富和国金证券盈利增速有望超预期。

    2020 全年展望：预计2020 全年净利润同比+44.2%，ROE 有望达8.9%7 月股市大幅上涨，政策利好叠加权益市场风险偏好明显提升下，交易活跃度大幅增长，后续权益市场及交易活跃度有所回落，我们预计全年日均股基成交额为8870 亿元，对应权益投资收益率为12.5%，自营投资收益率为5.1%，归母净利润为1442 亿元，对应PE 为22.0，归母净利润同比+44.2%，ROE 达8.9%，同比+29.2%。

    政策利好助推股市“慢牛”，行业机遇期券商业绩有望持续上行目前资本市场处于发展历史机遇期，注册制正式落地、国务院发文进一步提升上市公司质量，助力股市“慢牛”。预计从2020 年四季度到2021 年一季度，政策面有望持续偏暖，利于权益市场风险偏好提升，券商业绩有望维持高增，维持行业“看好”评级。头部券商 ROE 及业绩稳定性均优于同业，优先受益于政策利好，同时差异化优势明显的公司有望在行业机遇期实现弯道超车。推荐标的：东方财富、国金证券；受益标的：中信证券、华泰证券、招商证券、中金公司（港股）。

    风险提示：海外不确定性造成权益市场风险偏好下降。