固收日报：猪肉价格拉动CPI快速回落 核心CPI保持平稳

重点关注

    中国9 月CPI 同比上涨1.7%，预期1.8%，前值2.4%。食品价格上涨7.9%，非食品价格持平。食品烟酒类价格同比上涨6.4%，影响CPI 上涨约2 个百分点，比上个月下降0.71 个百分点。食品中，畜肉类价格上涨22.6%，影响CPI 上涨约1.39 个百分点，前值为影响2.28 个百分点；其中猪肉价格上涨25.5%，前值为52.6%，影响CPI 上涨约1%，较上月回落0.74 个百分点；鲜菜价格上涨17.2%，前值11.7%，影响CPI 上涨约0.41个百分点；水产品价格上涨2.6%，前值3.4%，影响CPI 上涨约0.05 个百分点；粮食价格上涨1.5%，前值1.5%；鲜果价格下降6.9%，前值降19.8%，影响CPI 下降约0.12 个百分点；蛋类价格下降15.8%，前值降11%，影响CPI 下降约0.11 个百分点。非食品方面，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.3%、1.5%和0.7%；交通和通信、居住价格分别下降3.6%和0.8%，衣着、生活用品及服务价格分别下降0.4%和0.1%。

    中国9 月PPI 同比下降2.1%，预期降1.7%，前值降2%。据国家统计局，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.2 个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.05 个百分点，较上月收窄0.14 个百分点。其中，采掘工业价格下降4.8%，前值降5.8%，原材料工业价格下降6.2%，前值降6.4%，加工工业价格下降1.3%，前值降1.4%。生活资料价格同比降0.1%由升转降，前值上涨0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.02 个百分点。其中，食品价格上涨2.1%，衣着价格下降1.7%，一般日用品价格下降0.8%，耐用消费品价格下降1.9%。PPI 环比增长0.1%，前值增0.3%。

    猪肉价格环比较前值大幅回落。随着生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，价格由上月上涨1.2%转为下降1.6%；受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格继续上涨2.4%，涨幅比上月回落4.0 个百分点。非食品中，随着文娱消费逐步恢复，观影人数增加，电影票价格上涨4.1%；新学期开学，课外教育及部分民办学校收费有所上涨，教育服务价格上涨1.6%；服装价格上涨0.9%。

    猪肉价格拉动CPI 快速回落，核心CPI 保持平稳，对债市扰动不大。

    CPI 同比下行符合我们的预期，我们预计后续CPI 继续走低，4 季度回落至1%以下。猪肉价格是带动9 月CPI 超预期回落的主要原因，但剔除猪肉等食品来看，物价总体保持稳定并温和上涨，9 月核心CPI 同比0.5%与前值持平，PPI 环比连续4 个月保持上涨。我们认为，当前数据没有反映出明显的通胀或通缩趋势，物价仍然不是当前货币政策的主要考量因素。货币政策的总体取向因通胀数据而边际变化的可能性实际上是不大的，当前货币政策主要仍以结构性政策精准导向来解决增长的问题。

    市场回顾

    利率市场：

    10 月15 日央行开展7 天逆回购500 亿元，当日无逆回购到期，净投放500 亿元，并提前超量续作一年期MLF，投放5000 亿元，远高出周五MLF 的到期量2000 亿元，反映出央行维护流动性合理充裕、维护资金价格中枢稳定的态度。受MLF 提前超量续作和9 月通胀数据略低于预期的影响，早盘国债期货和现券价格冲高，随后全天回落，长端利率债小幅上行。

    一级发行方面，周四，共有5 只利率债新债招标，招标热度较高。国开债增发1 年期和10 年期债券，中标利率分别为2.7245%和3.7%，全场倍数分别为4.24 和3.88。进出口债增发3、10 和10 年期金融债，中标利率分别为3.2953%、3.5705%和3.8446%，全场倍数分别为5.32、3.87和4.82。

    现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1 年期品种下行3.07BP，5 年期国债到期收益率上行2.62BP，10 年期国债收益率上行1.5BP。国开债各主要期限多数上行，其中1 年期品种上行0.07BP，5 年期国开债到期收益率上行1.07BP，10 年期国开债收益率上行1.73BP。

    资金方面，周四货币市场资金价格多数上行，其中，DR001 上涨6.49BP，DR007 上涨5.22BP，DR014 上涨5.2BP。R007 与DR007 利差与上一日持平。

    国债期货方面，周四，国债期货早盘冲高回落，午盘即翻绿，全天小幅收跌。10 年期主力合约下跌0.08%，5 年期主力合约收跌0.11%，2 年期主力合约下跌0.05%。

    信用市场：

    一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行55 只，金额629.0 亿元，昨日，2 只推迟及取消发行债券。

    二级市场，10 月15 日，多数信用品种信用利差下行。1 年期短融信用利差均下行，各等级均下行0.89BP。3 年期中票信用利差均下行，其中，AAA 下行2.9BP，AA+下行2.91BP，AA 下行1.91BP。5 年期中票信用利差均下行，其中，AAA 下行1.61BP，AA+下行0.62BP，AA 下行1.62BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA 上行0.33BP，AA+上行0.32BP，AA 上行0.32BP。3 年期城投债信用利差均下行，其中，AAA 下行0.66BP，AA+下行0.65BP，AA 下行0.65BP。5 年期城投债信用利差均下行，各等级均下行2.09BP。

    转债市场：

    10 月15 日，可转债指数上涨0.47%，成交504 亿元，较前一日有所下降。上涨116 家，下跌125 家。其中涨幅较大的有万里转债（18.17%）、雷迪转债（13.52%）、科森转债（5.27%），跌幅较大的有东音转债（-5.95%）、奥佳转债（-5.54%）、福莱转债（-4.83%）。

    信用重大信息

    恒大地产，涉及债项：15 恒大04，恒大地产已足额偿还即将到期的两笔公司债，具体包括“15 恒大04”及“15 恒大05”。

    荣盛石化，涉及债项：19 荣盛G1，新世纪评级将公司主体信用等级由AA+调整为AAA，评级展望维持稳定。

    风险提示：国内政策宽松不及预期，美国选举因素冲击市场。