家庭装饰品行业:家居内外销趋势回升 龙头加速提份额

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏/蔡方羿/徐皓亮/米雁翔/仲敏丽 日期:2020-10-16

  事件描述

      1、9 月全国建材家居景气指数(BHI)为108.26,环比提升6.33 点;2、9 月家具及其零件出口金额同比增长29.31%(人民币口径)。

      事件评论

    内销:零售回暖趋势已起,工程赛道持续高增长。三季度以来龙头零售回升呈现良好趋势源于三点:1、直播、电商、微信群营销等流量前置的获客方式成为行业常态,龙头综合能力显著强于中小企业,有望带动份额加速提升;2、疫情压制的家装刚需、以及促进的重置家居需求将在二、三季度逐步释放;3、自2019H2 以来的竣工回升对家居零售的带动亦开始显现。根据商务部相关数据,9 月BHI(全国建材家居景气指数)为108.26,环比提升6.33 点,建材家居零售景气度持续提升;以新房消费占比较高的油烟机销售数据看,其线上持续高增长,线下降幅逐步收窄,亦能看出零售回暖趋势。进入下半年是竣工交付的高峰,尤其是四季度(2019Q4 房屋竣工面积占比为51%),上半年因疫情推迟的工程有望在年底加速交付,叠加上述因素,我们判断内销景气回升趋势或将持续至明年。

    外销:需求持续修复,供给侧变革或加速龙头出口份额提升。三季度以来家具及其零件出口额同比增速一直保持在25%以上,其中9 月同比增长29.31%(人民币口径),一是因为海外需求持续修复,二是中国家居企业在全球具备明显的制造优势。

      其中办公家居受益海外居家办公需求,从4 月起就已恢复增长,1-8 月办公椅出口额(人民币口径)累计同比增长26%、8 月同比增长74%;沙发出口从6 月以来亦已恢复增长状态。此外更值得关注的是,国内家居龙头在海外扩建的产能具备稀缺性,在中美贸易摩擦背景下可加速出口份额提升。

    家居内外销的相继回暖有望推动家居板块的投资机会,其中内销收入&利润同步提速的确定性较高。今年以来内外销家居龙头凭借其前瞻性商业布局和供应链管理优势加速提份额:内销龙头在疫后逐步实现显著优于去年的增长,其中软体格局良好提份额趋势更为显著;外销需求修复,拥有海外产能的企业可加速整合,当前因人民币升值等因素影响,盈利或阶段性承压,但并不改变成长趋势。标的方面,持续推荐零售龙头欧派家居/顾家家居/敏华控股/索菲亚/志邦家居/尚品宅配等、以及木门工程龙头江山欧派,重点关注金牌厨柜以及办公家具龙头。

      风险提示

      1. 房地产增速低于预期;

      2. 原材料价格大幅波动。