新希望(000876):生猪业绩持续释放 饲料业务量利齐升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:孙金琦 日期:2020-10-16

  事件

      公司发布2020 年前三季度业绩预告。

      公司预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为48.00-50.00 亿元,同比增长56.27%-62.78%;预计第三季度归属于上市公司股东的净利润为16.30-18.30 亿元, 同比增长7.97%-21.21%。

      我们的分析和判断

      生猪业绩持续释放,饲料业务量利齐升

      生猪业务。受全国猪肉市场供给偏紧的影响,生猪价格较上年同期大幅上涨,据博亚和讯数据,前三季度国内生猪均价为34.93 元/kg,同比上涨101.65%;出栏量方面,前三季度公司销售生猪433.76 万头,同比上涨83.11%,其中Q1/Q2/Q3 分别出栏82.36/129.93/221.47 万头,出栏量逐季增长。量价齐升背景下,公司养猪产业利润同比大幅上涨。

      饲料业务。前三季度公司积极应对新冠疫情及饲料市场行情变化,与上游供应商、下游养殖户等产业链伙伴形成紧密利益共同体,采取有效措施复工复产,通过加强饲料产品研发,推进数字营销转型,持续提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力,饲料销量与利润均较同期有较大幅度增长。

      行业存栏持续恢复,2020 年猪价预计维持高位运行8 月份全国生猪生产继续较快恢复,能繁母猪产能进一步巩固。据农业农村部监测数据,8 月全国生猪存栏环比增长4.7%,连续7 个月增长,同比增长31.3%;能繁母猪存栏环比增长3.5%,连续11 个月增长,同比增长37%。同时8 月新生仔猪2600 万头,环比增长6.7%,较1 月份低点数据增长59.5%,8 月生猪出栏环比增长5%。

      目前养殖端大猪逐渐顺势出栏,生猪出栏体重快速下降,市场可供出栏大猪明显减少,短期来看生猪出栏节奏有望减缓,猪价跌势或减缓。综合考虑目前猪肉供给与需求的情况,考虑疫情之后及四季度猪肉消费的季节性增长的因素,我们认为四季度猪肉供需偏紧格局仍然维持,猪价有望重新企稳,维持高位运行。

      产能高速扩张,种猪储备充足,成本有望继续下行截至2020 年6 月底,公司已投入运营的项目产能达1800 万头,预计下半年9.30 节点可竣工的项目产能为1200 万头,公司固定资产和在建工程余额比去年底增加67.10%,另有筹建中且预计按明年上半年3.17 节点可竣工的项目产能为1000 万头,以及已完成土地签约或储备的项目产能为3000 万头,理论可达的最大产能已超过7000 万头。并且,在当前建设中、筹建中的项目中,地处东南沿海省份、靠近消费区的项目大幅增加,这一批项目在未来的投产又将极大地改善公司商品猪售价水平。

      产能储备方面,截止到8 月底,公司种猪存栏超过160 万头,能繁超80 万头,后备80 万头;在这160 万头种猪里,GP/GGP 超过 20 万头。预计到今年年底,公司种猪存栏超过250 万头,其中能繁超150 万头,后备100 万头。

      公司2020 年计划生猪出栏量800 万头,目前出栏进度符合预期。公司成本控制成熟有效,随着寄养费、饲料成本、断奶成本的下降,外购仔猪比例的下降与自育肥比例的上升,生猪养殖成本有望继续下行,叠加猪价高位,生猪业务预计继续贡献业绩高增量。

      股份回购显信心,股权激励护航生猪业务

      9 月18 日,公司发布《新希望六和股份有限公司关于回购部分社会公众股的方案的公告》。公司拟使用自有资金及符合监管政策法规要求的其他资金不少于4 亿元(含),不超过8 亿元(含)回购公司部分社会公众股,回购价格不超过40.00 元/股。以最高回购价测算,本次回购股份数为0.1 亿股至0.2 亿股,占公司总股本的0.23%至0.46%。

      此外,公告显示本次回购股份将用于员工持股计划或者股权激励,激活经营管理团队,确保公司各项战略,特别是养猪战略的坚决落实,保证实现规划中的生猪出栏目标,显示出公司保障生猪业务发展的力度与信心。

      投资建议:

      我们预计2020-2021 年公司营业收入分别为1051.90 亿元和1333.65 亿元,同比增长28.20%和26.79%;归母净利润分别为117.40 亿元和204.23 亿元,同比增长119.00%和73.96%;对应PE 为10.6x 和6.1x,维持“买入”评级。

      风险因素:

      生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量;疫情持续影响肉禽需求。